1、由于PMI未季调的性质,春节当月对PMI指标大多会出现或多或少的负面影响,春节因素亦是本次指标下降的原因之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从过去几年的指标走势来看,除09年及12年春节当月由于指标趋势较为剧烈而没有反应春节因素之外,其他年份在春节前后均形成了数据洼地。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)如果从我们测算的库存淡旺季周期的角度出发来研究的话,可以看到以六个季度为一个周期的规律比较刚性,这种周期的形成一部分原因在于政策周期,但尚有一部分原因难以用政策来解释(如2010年及2013年的三季度),我们认为库存还是存在一定的自我波动来给予经济一定的附加值(这种附加值即我们上期所述的第二层次的力量),那么我们看到,如果春节当季与旺季启动当季重叠的话,则旺季因素对数据趋势的影响往往大于春节因素(即09年及12年)。由于本期数据受春节因素影响较明显,这两年的数据要从我们的研究样本中扣除。
2、我们发现的另一个规律则是,如果近两轮政策短周期和我们的库存淡旺季周期相套,往往在某一个政策短周期内(往往是12个季度),前一轮库存周期表现出较强的态势,而后一轮库存周期表现出较弱的态势,也就是说,每一轮政策周期中的库存表现出“强—次弱—次弱—次强—弱—弱”的轮回。按照这个规律进行推演的话,库存有可能进入弱运行阶段,那么今年春季非常有可能出现旺季不旺的现象。相比上一次弱库存运行来说(2011年一季度),本次PMI指标在大旺季有可能表现得更为弱势且持续性差。
3、如何来量度本次指标的真实情况?从我们研究的样本来看,并非所有年份都在春节当月形成洼地,按照08年的指标情况,其在春节附近形成了一个“双月洼地”,同样具有“双月洼地”的还有2011年,这说明春节的7天假期并非是产出下降的根本原因,对于这一点统计局可能已经进行了季调(一个佐证在于,在前几年的劳动节及国庆节假期当月,PMI指标并未形成季节式下降)。那么,春节因素对于指标的影响在于节前外出务工的劳动力就已经陆续回乡,节前产出已经受到了负面影响,这一点才是形成春节洼地的根本原因。
4、按照经验,我们暂且把春节前两周作为产出减损期的话,08年的现象就可以得到合理解释,因为08年春节前的产出减损期有一周落于春节前月,故这种产出下降在1月就已经出现,