一周回顾  
        中采制造业PMI预期之内继续回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1月中采制造业PMI总指数较前月继续下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分项中，生产面、就业面指数均出现一定程度下滑，说明当前制造业的景气前景并不乐观。而购进价格指数的明显下行也印证了我们通缩压力加大的预判。原材料库存指数和产成品指数的走势，表明企业主动补库存的意愿依然偏弱。新订单指数的走低，则意味着总需求延续弱势格局。结合季调后出口订单指数的表现，我们判断，稳增长政策退出带来的内需不足，应该是造成总需求疲弱的主要原因。诚然，1月PMI会受到春节因素的干扰。但整体而言，制造业景气程度仍处在小幅回落的过程中。不过根据宏观经济景气程度指数的走势，现阶段经济增长动能的减弱尚属平稳。考虑到经济增速滑落至"下限"附近时政府出台稳增长政策仍是大概率事件，以及外需改善的前景仍然较为明朗，我们并不因为短期经济增速下滑而看淡全年经济增长前景。我们继续认为，在政府稳增长政策加码之前，经济增长势头将会继续维持向下，但仍然维持今年全年GDP增长7.9%的预测数字不变。  通缩压力明显上升。通胀数字的快速下滑是近期宏观经济最值得关注的地方。食品与生产资料价格在近期都超季节性规律的大幅下滑。尤其在生产资料价格方面，通缩的压力已经相当明显。这反过来印证了经济增长的疲软。  央行发布2013年4季度《货币政策执行报告》，货币政策释放微弱宽松信号。在货币政策趋势部分，央行提到要"保持适度流动性"。在货币政策操作部分，对锁长放短操作的描述也明显弱于之前两期报告。另外，央行自己也认为通胀压力在降低，而货币信贷投放速度也受到了控制，这让紧货币的必要性降低。整体来看，报告中"紧"的意味低于前两期报告。不过，央行在报告中也明确说到，在目前的情况下，"需要更多依靠银行体系流动性这个总闸门来发挥作用"，"需要容忍合理的利率波动"。从报告来推测，银行间市场仍然会维持紧平衡，但资金面最紧张的时期应该也已经过去了，流动性有望小幅放松。  非制造业PMI小幅下降。中采公布的1月非制造业PMI指数显示，商务活动PMI由前月的54.6下降至53.4，建筑业PMI由62.6降至61，服务业PMI也由52.5降至51.5。与此同时，1月汇丰非制造业PMI也创下了2011年8月以来的新低，为50.6。非制造业PMI走低一方面受到制造业景气度趋弱的影响，另一方面也与春节效应有关。根据最近三年来春节所在月份非制造业PMI走势的变动情况看，1月的非制造业景气度下降很可能夹杂着1月底春节效应的较多噪音。我们认为，非制造业的经营情况是否进一步走弱，有待进一步观察。  我们对本周经济信息做中性解读。受春节因素影响，最近两周的经济数据并不多。不过，从PMI、价格信号等为数不多的数据来看，经济增长的动能继续下滑，并在生产资料价格端带来了明显的通缩压力。应该说，经济增长正在向"下限"回落。不过，从近期政策信号来看，稳增长政策恐怕还无法在短期内加码。因此，短期经济增长势头将继续保持下行。另一方面，央行《货币政策报告》传递了非常微弱的宽松信号。这样的宏观背景之下，市场整体情绪应该难以明显走高，但投资者对货币政策放松的期待可能会更强一些。