QE退出不会一蹴而就
        目前，坊间有个比较一致的预期：美联储应该会在2014年内完成QE削减，即：令QE正式退出，许多经济学家和投资者对此也深信不疑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】他们给出的理由有两点：第一，伯南克先生在2013年最后一次议息会议当中提到若美国经济仍保持当下的复苏劲头，美联储会在未来每次议息会议上持续收缩QE直至QE完全退出，而1月的议息会议也的确在秉承这一思路；第二，目前美国经济状况良好，若延续QE反而削弱市场对美国经济的信心。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        乍一听有理有据，QE退出似乎已经成为路径明确、节奏合理的过程，但仔细琢磨，笔者认为这恐怕并不符合美联储新主人的风格。  尽管伯南克是QE政策的缔造者，但美联储货币政策未来在一定程度上已经掌控在新任主席耶伦手中。今年1月初，耶伦在一次讲话中表达了她个人执行货币政策的逻辑：压低长期利率，通过鼓励支出来为经济复苏进程提供支持。而经济刺激性措施是要通过抬高房价和股价，令房屋和股票拥有者增加支出，从而创造就业。简而言之，耶伦的逻辑是经济刺激，压低长期利率?房价、股价上升，消费者增加开支，创造就业，降低失业率、提振经济。
        以当下的形势来看，美国就业环境仍不容乐观：1.美国劳动部数据显示2013年12月美国失业率已经降至6.7%，但其劳动市场参与率也降至1978年以来新低（62.8%），若以65%的参与率计算，目前美国失业率将不低于7.0%；2.以两次石油危机的经验来看，在无经济增长点的前提下，若失业率不能被有效压低至合理水平则很容易重新走高。由图6可知在无经济增长点的阶段，美国失业率与实际利率之间存在很强的正相关度。