谢亚轩，南开大学经济学学士、硕士和博士学位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】现任招商证券研究发展中心分析师（董事），负责宏观经济研究。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1997年至2007年，曾任职于中国人民银行深圳特区分行和国家外汇管理局深圳市分
        局国际收支处，负责国际收支统计工作。获2013年新财富最佳分析师宏观经济第六名；2013年卖方分析师水晶球奖宏观经济入围奖；2012年新财富最佳海外研究机构第5名（团体）。
        会议简介：此次会议，招商证券宏观研究主管谢亚轩博士通过3C中国财经会议通过以下几个方面与投资者进一步探讨对外汇占款和流动性相关问题：
        1、对12月外汇占款的看法
        2、近期外汇占款走势对流动性影响的分析3、从更广义地范围内反思流动性的思考和分析框架4、2014年全年流动性环境如何，何时会发生变化5、对2014年新增外汇占款的预测
        会议内容：
        闫玲：大家好，非常感谢大家参加招商证券宏观的会议，我们今
        天的会议是外汇占款和流动性进一步思考。下面我介绍一下主讲人。谢亚轩，南开大学经济学学士、硕士和博士
        学位。现任招商证券研究发展中心分析师（董事），负责宏观经济研究。1997年至2007年，曾任职于中国人民银行深圳特区分行和国家外汇管理局深圳市分局国际收支处，负责国际收支统计工作。获2013年新财富最佳分析师宏观经济第六名；2013年卖方分析师水晶球奖宏观经济入围奖；2012年新财富最佳海外研究机构第5名（团体）。
        下面进入会议的主讲环节，下面有请谢亚轩博士。
        谢亚轩：过去1  个月在路演中和投资者交流了很多问题，主要都与流动性和外汇占款有关。今天的电话会议将就这些问题谈五个方面的内容：
        一、对12  月外汇占款的看法
        12  月新增外汇占款的走势和规模与我们之前的预计是一致的。
        2013  年全年新增外汇占款呈现两头高中间低的V  字型走势，我们对去年外汇占款变化关键节点的预判基本上是正确的。
        12  月新增外汇占款规模不低，映证了我们在预测时提到的三个关键点：
        第一，12  月外汇占款体现了年末贸易顺差规模上升，也存在国内流动性紧张和利率上升在边际上对结汇意愿上升的影响，但边际上的变化不能简单地等同于虚假贸易和热钱涌入。因此，我认为12  月新增外汇占款规模基本正常。
        第二，外管局44  号文影响相对有限，不能与20  号文的影响等量
        齐观。44  号文的负面影响远小于20  号文，不会导致外汇占款的大幅下降。我们当时的估算是即便44  号文完全起效，其对外汇占款的冲
        击也仅在500-1000  亿左右。12  月新增外汇占款数据证明我们此前的估算是较为准确的。
        第三，QE  退出现阶段影响相对有限，市场一定程度上已经消化了退出的负面影响。12  月中旬美联储宣布启动QE  退出进程时，金融市场表现基本平静。我们观察到亚洲新兴经济体资本流动情况出现分化，部分国家继续流入，部分国家资金流出，这说明市场相当程度上在此前已经反映了QE  退出预期，因而现阶段影响有限。
        以上是我们从12  月新增外汇占款看到的偏短期的信息，其中对44  号文的理解比较重要，也是我们与市场不同的观点之一。
        二、2013  年四季度外汇占款对流动性影响减弱的原因我们对2013  年全年外汇占款走势判断是基本正确，尤其是提示了20  号文对外汇占款、流动性的影响。然而，2013  年四季度尽管我们仍然准确判断了外汇占款的变动，但对流动性的判断出现了偏差。我们认为在流动性偏紧的背景下，外汇占款的大规模流入还是会带来流动性阶段性的改善。事实是9  月以来没有发生由外汇占款带来的流动性改善。这也是我们过去一段时间持续反思的问题，即外汇占款数据符合我们的预期，为何流动性表现为何完全不同。