一、国际经济：新兴市场下坡路上再遭重创，发达市场上坡路上偶遇颠簸
        “近期全球股市一片哀嚎，但我们必须区分发达市场和新兴市场动荡的区别。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】发达市场正处于后危机时代漫长的修复过程，近期的动荡更像是上坡路上的短暂颠簸。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新兴市场则处于金融危机第三波的开场阶段，近期的动荡更像是漫长下坡路上又被人推了一把，加速下滑在所难免。"新兴市场的资本外逃危机持续发酵。EPFR数据显示，上周，全球投资者自新兴市场证券基金中抽出了63亿美元资金，这是2011年8月以来的最大单周资金流出。新兴市场外汇指数加速下跌，接近2008年金融危机以来新低。阿根廷、土耳其、南非、俄罗斯等国货币跌幅居前，其中阿根廷比索跌幅达20%。阿根廷央行出手干预、土耳其、南非、印度等国央行先后加息，泰国央行则放弃了推迟了原本的降息计划，以延缓资本外逃。
        资本外逃的加剧是中期和短期因素相互作用发酵的结果。
        中期来看，我们去年5月提出《金融危机第三波已拉开序幕》。从历史上看，雷曼破产引发的第一波金融危机、欧美主权债务危机引爆的第二波金融危机都引发了新兴市场的严重资本外逃，货币大幅贬值。第三波也不例外。从2013年5月QE退出预期产生以来，新兴市场货币一直处于贬值通道。尽管2013年下半年QE退出预期暂时缓解后，新兴市场货币一度回调。但我们当时就强调，这只是短期现象，中期内的金融危机第三波逻辑没有改变（详见《金融危机第三波已拉开序幕》、《新兴市场十年梦醒》、《亚洲金融危机会重演吗？》、《新兴市场风险加速释放，警惕资本外流冲击》等系列报告）。
        短期来看，QE接连缩减和全球经济放缓是主要催化因素。
        首先，2013年12月18日和2014年1月29日，美联储连续缩减QE至650亿美元/月，预计年内剩余六次会议会每次缩减100亿左右，直至完全退出QE。QE逐步退出，既已成为市场的共识，也是决策者的常识（QE是危机时代的非常规政策，不能成为后危机时代的常规政策，连埃文斯等极端鸽派也开始强调这一点）。
        其次，2013年下半年全球经济同步反弹，但从四季度开始，我们一直强调全球经济稳中趋缓，这一趋势从2013年12月开始加速确认。除前期受危机影响较重、基数较低的欧洲外，其他经济体都同步放缓，其中部分经济体的放缓幅度超出预期，尤其是中国，这导致市场对新兴经济体的前景更加悲观。受此影响，各市场VIX指数飙升，投资者风险偏好明显下降。