投资要点:
全球领先的汽车转向系统供应商:
公司是全球领先的汽车转向系统及汽车动力传动系统供应商之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按收益计算,公司是2012 年全球第五大汽车转向系统供应商,占全球总市场份额的6.3%,同时是美国最大的汽车转向系统供应商,占美国汽车转向系统总市场份额的31.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,公司还是全球第三大半轴供应商,市场份额为4.8%。从客户结构来看,公司已经与全球多个具有领先地位的整车制造商建立了稳定的合作关系,现有客户超过50 家,几乎将全球前十大整车制造商全部包括在内。
新兴国家市场及EPS 产品有望较快增长:
从全球竞争格局来看,大企业的市场份额相对稳定,客户结构合理,尤其在欧美等发达国家的市场比较固定,未来变化不会特别大。公司在发达国家地区将继续与国际竞争对手角逐,主要增长点不在于市场份额的提升,而在于HPS 向EPS 转化带来的市场机遇。从国内竞争格局来看,相较国际企业而言,公司背靠母公司中航工业的强大实力,未来有望获得较多的订单;而本土企业力量较弱,与公司存在技术差距。因此,我们认为公司未来的主要增长点在于EPS 的替换及中国市场的快速增长。
已预订业务饱满,EPS 为主要增长动力:
公司现有16 个已签约业务,价值约为81 亿美元,产品周期范围为4-7年,主要客户为欧美及中国等地的整车制造商。通过分析发现,EPS 的预订业务数量为62 亿美元,占比约为76%,是公司未来发展的重点。
给予强烈推荐评级,目标价5.43 港元:
我们看好EPS 的发展,更加看好中国汽车转向系统的巨大增长潜力。公司为行业最重要的参与者之一,具有技术优势及客户储备,并背靠母公司实力强势入驻中国市场,未来将借助多方面力量快速成长,巩固全球转向系统核心供应商的地位。预计公司2013-2015 年EPS 将分别为0.04美元、0.05 美元及0.06 美元。参考行业估值水平,保守给予公司2014年14 倍估值,相当于目标价5.43 港元,较现价有35.8%的上升空间。