市場攻略
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恒生指數升0.7%至21,423點,主要是由於博彩股反彈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】金沙中國(1928)及銀河娛樂(27)分別升10.9%及7.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)和黃(13)及電能實業(6)分別升1.7%及2.0%。重磅股匯豐(5)及中移動(941)皆升0.1%。本地銀行股及地產股的表現不一。騰訊(700)跌0.4%。聯想集團(992)跌2.4%,是表現最差的指數成份股。國企指數在煤炭股及水泥股的帶動下升0.7%。安徽海螺(914)、中國建材(3323)、中國神華(1088)、中煤能源(1898)及兗州煤業(1171)升2.8%至5.8%。華能國電(902)跌2.3%。國企指數內的保險股及銀行股分別平均升0.8%及0.5%。長城汽車(2333)是表現最差的國企指數成份股,跌6.0%。本行認為國企指數現時的估值已接近底部,建議投資者開始吸納大型的國企股特別是金融類股份。本行的首選為海通證券(6837)及中國建行(939)。
因應申州國際(2313)的增長潛力及其銷售的可預見性,重申買入評級
申州國際(2313, $26.5)自12月份的高位回落13%。評論: 本行相信近期的回調主要是源於以下原因: 1) 東埔寨工人在12月底至1月初罷工,要求政府上調最低工資,這令於東埔寨設廠(佔2013年上半年銷量約10%)的申州國際需要在1月3日至7日期間停工3天。是次事件令投資者關注其東埔寨廠房生產的穩定性及面臨工資上升的壓力; 2) 申州的台灣同業儒鴻企業在11月底的高位曾一度急跌28%,因其主要客戶Lululemon的盈利令人失望。Lululemon主要銷售高性能的瑜珈服裝及跑步服裝。
然而本行認為市場的反應過敏,因1) 申州東埔寨廠房的平均工資為每月180美元,遠高於現時的80美元水平及政府計劃的目標100美元。雖然現時工人與政府的談判仍在進行中,但本行認為政府將最低工資水平設在120美元以上的機會不大; 2) Lululemon的盈警令部份投資者擔心高性能運動服的市場或已見頂,然而本行相信這是該公司自身的經營問題,相比之下,耐克及阿迪達斯仍然在積極增加高性能運動服產品的種類及提升衣料質地以拉升產品價格,證明兩家公司對此業務的前景充滿信心。更重要的是,儒鴻的股價在過去兩周已從本輪低位急速反彈30%,顯示現時看淡此行業仍言之過早。
本行重申對申州國際的前景持正面看法,主要是基於以下因素: 1) 主要客戶的銷售仍然強勁,尤其是高性能服裝及以性能為主的運動服裝(公司的主要客戶優衣庫、耐克及阿迪達斯在2013年上半年佔公司整體收入約67%); 2) 產能擴充。公司計畫在柬埔寨及安徽的生產基地進行第2期的產能擴張,在工人完成培訓後(通常需要3至6個月時間),本行估計公司在2013年及2014年的產能應有10%至13%的年增幅。3)產品優化。公司在去年年底在寧波新增了一間新的聚酯纖維面料工廠,毛利率較用棉花作原料的面料為高。長遠而言,本行相信公司將受惠於其於2014年底完工的越南廠房,此廠房主要是用於紡織生產及漂染,以把握當地較低的人工、棉紗及水電成本優勢。該廠房的織布製成品可隨即運往公司鄰近的東埔寨成衣生產設施作原材料。根據此安排,公司運往日本的成衣製成品可享有關稅優惠。