公司于28 日公告将2013 年净利润增速从0-30%上修为30-40%,根据测算,公司2013年四季度的净利润增速将高达43-89%,Q4 单季EPS 为0.22-0.29 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩快速增长主要因渠道发力,零售业务增长略超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计13 年度业绩在0.95 元左右,业绩同比增长35%。
业绩上修大幅超预期。公司发布2013 年业绩预告,预计2013 年归属于上市公司股东净利润为30672 万元-33031 万元,同比增长30%-40%,超出市场预期。业绩修正主要在于:1)2013 年公司加大力度推广零售商业模式,以PPR 为主的零售业务增长较快,公司综合毛利率上升;2)公司不断完善以“星管家”为代表的服务体系,高端品牌形象进一步得到市场认可;同时,公司全国性营销网络的框架基本搭建完成,产生了积极的效果。
渠道建设逐见成效,PPR 管增速抢眼。全年来看,尽管公司PE 管受市政建设增速有所放缓影响,整体增速不快,但家装领域PPR 管表现抢眼,预计全年PPR 管收入增速在30%以上,零售渠道PPR 管毛利率水平超过50%。PPR 管的快速增长主要得益于公司渠道建设逐见成效,公司目前全国约有24 个销售分公司,15 个销售办事处,基本覆盖了全国绝大部分城市地区,基层的零售网点接近2 万家。
渠道拓展扎实推进,公司盈利稳步增长可期。公司所在的细分行业PPR 管生产相比于主流的PVC 管道,与家装环节相关度更高,类消费品属性更强,公司目前市场份额仅为5%,未来提升的空间仍然存在;公司过去几年深耕渠道拓展,目前渠道网点数量已经基本覆盖主要地市级城市,未来将从目前的20000 家逐步拓展到30000 家,随着渠道进一步拓展,未来三年渠道网点增速有望保持在年均接近15%的扩张水平,受公司渠道拓展步伐仍然较快影响,短期公司销售费用率下降的可能性较小。
品牌化建材逐步发力,上调13-15 年EPS 分别至0.95/1.18/1.45 元。目前重庆伟星部分产能未投产(估计接近2 万吨,主要是PPR 和PE 管材管件),全部投产后塑料管道总产能达14 万吨。基于对公司未来市场份额提升与渠道拓展扎实推进的判断,以及3/4 季度数据验证品牌化建设已取得成效,我们上调公司13-15 年PPR管材销量增速达26%/25%/25%,上调13-15 年EPS 分别至0.95/1.18/1.45 元(原0.9/1.11/1.34 元),对应14 年PE 仅为16 倍,具有较高安全边际,维持“增持”评级。