产品结构转型、销售重组进行时
        医疗器械四大关键词：进口替代、高附价值、基层市场、外延并购。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        受益于政策红利对医疗服务的推动，作为硬件基础的医疗器械行业有望继续保持高增速，未来发展将呈现以下几大特点：（1）国产高端医疗器械已逐渐拥有了替代实力，凭借成本优势加快进口替代。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        （2）产品重点趋向高值医用耗材。（3）医疗服务受益群体扩大，基层市场需求释放。（4）外延并购将是中长期内重要的成长逻辑。
        一次性医疗耗材增速放缓，高附值产品新进入者增多。在低端耗材出现严重供求过剩的情形下，高附加值产品也逐渐面临同质化产品增加，新厂商涌入的市场格局。收入贡献高达8  成的一次性医疗耗材业务在2011、2012、1H2013  分别录得27%、16%、7%的增长，可见，增速持续放缓。
        产品结构优化，骨科、血透业务成为下个利润增厚点。公司继续加强骨科与血透板块的发展，由于骨科、血透产品具备较高的毛利率，产品结构的有效调整推动业务的毛利率进一步提升。截止到2013年第三季度，骨科产品和血液透析耗材产品对销售收入增长贡献超过5成。虽然血液透析产品虽然目前仍未贡献利润，但根据公司每年发展100家透析中心的目标，看好公司在血透领域的优先布局。管理层给予两板块2014  年的增长指引分别为20%和40%。
        销售重组进行时，资产调整有助公司夯实主业。销售管理体系整合初露成果，继2012  年度及去年上半年盈利分别倒退73%及13%后，第三季纯利恢复增长至3.47  亿人民币，营收升幅扩至26%达12.4亿元，我们仍需依赖接下来季度情况判断销售重组的有效性。另外，我们认为，公司解散与美敦力的分销合营公司以及出售柏盛股份，均是基于对长远的考虑，有利于公司主业发展。
        首次覆盖给予“中性”评级。三大业务板块中，一次性耗材支撑着公司主要收入，却是遭到市场竞争威胁最大的领域。公司选择加大对骨科与血透板块的发展，长期实际业绩贡献可期。我们预测，公司2013-2015  年核心利润增长分别为14%、20%，目前股价对应2014、2015  年的每股盈利为30.4、25.3  倍。业务转型是当前公司的最大亮点，我们认为当前价格已反映未来两年转型步伐带来的业绩增长。因此，我们给出公司目标价9.94  元，相当于15  年每股盈利25  倍估值，首次覆盖给予“中性”评级。