投资要点:
????????反商业贿赂调查影响不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司表示最近反商业贿赂调查对4Q??销售的影响不大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到行业增长并未受到调查的影响，这并不令人感到惊奇。
????????上半年销售增长保持健康。公司预计FY14??上半年销售占全年～50%。我们估计上半年销售增长达到～18%，低于20%是因为FY13??上半年高基数（占到FY13??全年的53.8%）导致的。我们估计FY14??下半年销售增长将同比达到30～35%。我们认为公司FY14??销售增长超过20%的指引可以完成。我们估计FY14??上半年利润增长可能同比持平，主要是因为销售费用上升。但是FY13??上半年利润占全年～59%，并且我们预计FY14??上半年利润占全年～50%，我们估计FY14??下半年利润增长将显著高于上半年可能达到45～50%。我们认为扣非后FY14??利润增长有望达到20%。
????????独家产品将继续驱动短期快速增长。因为高利润率和独家性，公司继续聚焦芪胶升白胶囊、妇科再造丸（包括胶囊）、易孚易贝、止嗽化痰丸、金紫肽等独家产品（FY13??销售占比～75%）。管理层预计这些独家产品FY14??年增长分别超过40%,20%,20%,20%,70%。考虑到独家性、显著疗效以及大力推广，芪胶升白胶囊增长将来自于更多医院和医院科室的覆盖。考虑到已经进入广东基药目录、所有医疗机构推动使用更多基药以及广东对中药的喜爱（2012??年中成药消费广东排名第一），妇科再造丸（包括胶囊）预计在广东取得强劲增长。考虑到独家性、进入广东基药目录以及大力推广，易孚易贝增长将来自于更多医院和医院科室的覆盖。金紫肽增长将来自于品牌多元化（上市两个新品牌UC??小肽和极肽）以及更多经销商带来的销售渠道扩张。
????????新产品将保证长期可持续增长。公司正在完成??3??个胎盘产品的转移，预计于FY14/15??年上市。另外公司在获得??hNGF??药检报告上也取得进展，预计??2014??年上市。考虑到独家性、良好疗效以及作为唯一获批针对糖尿病引发的神经病变的药物，我们认为??hNGF??上市后将迅速成为重磅药物。我们估计其市场潜力达到75亿人民币。
????????几个独家品种有望成为新的增长点。公司正在对6??个独家品种开展积极的医保公关工作希望能进入14??版国家医保目录，该目录有望下半年出台。考虑到芪胶升白胶囊、止嗽化痰丸、易孚易贝在进入09??版国家医保目录后的显著增长，我们认为这些独家品种将成为新的增长点。
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