本期总编：刘天智
        如何平衡去杠杆和金融稳定，成为2014年摆在决策层和市场，投资者面前的头号难题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  中诚信托事件给了我们一个很好的窗口去观察《去杠杆节奏(上)》。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        市场正在小心翼翼的试探，他们都相信，假如没有中央政府的“默许”和支持，信托以及银行理财产品的“违约”迟早会发生，这些资产都堆积在产能严重过剩和景气很不乐观的行业。  
        央行已在去年通过对高利率的“漠视”成功建立起市场对决策层“去杠杆”的决心。  中央经济工作会议将处理地方债定为2014年的头号任务，市场认为，这在某种程度上让“兜底”成为地方官员的政治风险而非“稳定”的政绩。  基于这种考虑，在1月31日到期的中诚信托“诚至金开1号”是否违约便成为观察中央金融决策层拿捏尺度的关键事件。  博览研究员认为，中诚信托“违约”最终爽约，或显示决策层并不打算在今年接受类似于15年前广东国际信托破产这样的“标志性”事件强行降杠杆，我们预计，“控制增量，平滑过渡旧债，有限度展期”将是主基调，与之相对应，保持适度的高利率环境也成为必选项，这意味着整体流动性环境和2013年相比，并不会改善，相反，假如美联储超预期收缩引发资金流向的结构性调整，流动性将在某一个时间段出现“劣变”。  
        但作为一个严肃的投资者，对于只有20%可能出现的信托违约必须做好充分的预案，我们在《去杠杆节奏（下）》中给出了这种对策。  假如信托产品真的违约，虽然我认为至少在今年上半年，可能性不高于20%。信托产品违约存在两大未知因素。第一个未知因素是，违约导致的整体信贷扩张的变化，第二个未知因素是，经济增长对新增信贷的敏感度。根据测算，融资环境假想性的大幅紧缩将会对下一季度的年化增长造成80个基点的冲击，对下一年的同比增长大约会造成50个基点的冲击。直觉上，估算中温和的冲击是因为信托部门在整体金融体系中相对较小的规模……