本地房地產
香港房地產板塊評論:
無論是比較歷史股息率或是資產淨值折讓率,收租股現時的股價都很便宜,相信是投資者擔憂美國加息﹑資本化率上升(雖然我們已經給予相對保守的資本化率假設)會令收租股的資產淨值下調。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在我們12月3日對香港地產發展商的研究報告中,我們亦認為發展商的估值吸引,但基於香港樓價剛進入調整期及行業的投資情緒差,我們建議投資者等待一個更佳的入市時機。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同樣我們亦認為收租股的估值經過一輪的調整後已變得吸引,不同的是基於收租股的盈利相對穩定,可為投資者帶來吸引的股息,我們認為現價已見投資價值,建議長線投資者趁低分段吸納。個股方面,我們比較看好希慎興業(14.HK)及置富產業信託(778.HK),主要是因為它們的盈利能見度比較高及估值相對吸引。
香港政府公佈了2014 年施政報告,土地房屋方面與我們預期相近,特首主要提及中短期及長遠的房屋供應目標及規劃,並沒有提及有關抑制需求的措施。我們認為對香港地產發展商影響正面,消除有關的不明朗因素。經過一輪調整後,香港地產發展商現時的資產淨值折讓率達46%(歷史平均值為20%折讓),我們估計短期內跌勢將喘穩。但中長線而言,政府積極的供應目標推高市民對香港樓價調整的預期,中原領先指數開始於高位回調(14 年1 月12 日為117.7,比去年3月高位跌4.8%,達52 周新低),根據過往紀錄,地產發展商於樓價調整初期將跑輸基準指數,我們建議投資者等待一個更佳的入市機會。股份方面,我們比較看淡平均銷售價格較高的嘉里建設(683.HK)及信和置業(83.HK),因為政府推出買家印花稅而來,內地買家佔比大幅減少,相信對豪宅銷售的影響程度會較大。相對而言,我們較看好長江實業(1.HK)及恆地(12.HK)。
新鴻基地產(16.HK):
一手住宅市場回暖,但投資者對地產發展商的投資情緒仍然悲觀: 雖然一手住宅市場回暖,去年12 月成交金額錄得197.5 億港元,環比上升19.9%,比起12 個月平均數更增長156.9%,但明顯沒有刺激地產發展商股價上升,我們相信是因為香港地產發展商陸續推出折扣及印花稅回贈等優惠吸引買家,反映發展商議價能力下降,投資者認為發展商以價換量的策略為香港樓市帶來更大的下行風險。
現時新地股價相等於資產淨值有愈40%的折讓,相信已足夠反映相關的風險,但鑑於投資者對香港地產板塊的投資情緒仍然負面,而行業短期內仍欠缺催化劑,我們預期新地的資產淨值折讓率短期內亦難以得到明顯的收窄。我們分別下調了FY14 及FY15 每股盈利1%及15%以反映較低的利潤率,每股資產淨值下調3.9%至168.5港元,給予40%的資產淨值折讓率,目標價為101.1 港元,比之前目標價下調17.7%。我們給予”中立”評級。
內地金融
在經歷了2013 年12 月份的震盪調整趨勢後,2014 年1月恒指總體呈現下降趨勢,由月初23,300 點左右的水平下降至目前22,200 點左右,1 個月內降幅超出1,000 點,尤其是臨近中國農曆新年的月末幾個交易日,恒指出現了大幅的下降。這主要是由於近期全球市場關注貨幣危機,在美國逐步減少買債規模的同時,印度央行又意外加息,使目前的市場環境更加趨於複雜。同時本周中國國內的經濟指數也低於預期,滙豐公佈的PMI指數1月降至49.6,環比下降0.9 個點,創6 個月以來的新低。雖然有春節假日效應在內,但總體看整體經濟形勢不容樂觀,這進一步加深了市場對經濟增長的疑慮。
從具體的板塊看,本月內銀行、保險等權重較大的金融板塊表現略弱於大市,總體呈明顯下降趨勢。所有內地銀行股在本月末的股價與月初相比均出現不同程度的下降,這反映了市場對內地銀行股未來的業績表現持較謹慎的態度。主要原因仍是由於2013 年以來內地市場流動性持續趨緊,息差收窄的情況下造成銀行利潤增速持續放緩,再加上地方債以及理財產品等“影子銀行”問題逐步凸顯,銀行的資產質量趨於惡化,因此使投資者對內地銀行業的發展持較謹慎的預期。近期有部分銀行的理財產品開始出現違約現象,我們認為,2014 年中國內地上市銀行的盈利增速將持續放緩,同時資產質量將趨於惡化,不過從絕對值看,銀行的經營表現仍然維持在較穩定的水平。本月所有內地銀行的股價均出現明顯下降,目前估值處於較低水平。總體看,我們對內地銀行業的未來業績表現仍持謹慎樂觀的態度,維持銀行業“增持”的評級。