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研究报告:光大证券-央行降息对于市场影响的点评-081008

股票名称: 股票代码: 分享时间:2008-10-10 08:59:39
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 穆启国
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 306 KB 分享者: jea****91 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  中国人民银行从2008  年10  月15  日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5  个百分点;从2008  年10  月9  日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27  个百分点,其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与此同时,为了缓解金融危机对经济的影响,美联储和欧洲央行也史无前例紧急协同减息,美联储宣布减息50  个基点至1.5%,欧洲央行、英国央行、加拿大央行、瑞典央行和瑞士央行也纷纷减息。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂄  全球紧急协同减息可能使市场出现交易性机会,但基本面恶化引发的中长期趋势并没有改变。主要理由在于:
􀂄  1、  利率下降对于基本面好转的促进仍需时日。尽管美国、欧洲通过注资、存款担保、直接购买商业票据市场等措施使得商业银行破产的概率减少,但是流动性的恶化使得抵押贷款利率、国际市场银行拆借利率等没有明显下降,房地产库存也在逐步攀升。全球房地产景气下降情况下中国难以独善其身。中国企业的库存在不断增加,新订单和利润率在不断下降,这些都反应了经济需求下降。虽然利率下降降低了负债的利息成本,但是要提振需求的动力还是信贷投放量的增加。
􀂄  2、  利率下降可能使得二级市场需求有所增加,但是大小非卖出压力减缓的改善利并不主要来自于资金价格的下降,而主要信贷量的增长。
􀂄  3、  基准利率下降使得无风险利率下降,对于市盈率的估值有提升作用,但是难以抵销由于需求下降和库存增加导致的风险溢价提升。
􀂄  4、  利率下降对于公共事业等高负债率的行业来说可能引发一些交易性机会,但是目前行业配置面对主要问题是估值低的行业景气在恶化,而景气好转的行业估值高。经济下降进程中行业选择标准是景气好转优于估值偏低。经济下降初期,稳定需求和成本下降促使景气好转的下游防御行业。

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