行业背景
　　中国人民银行宣布从10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各27个基点；从10月15日起下调存款准备金率50个基点至17.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国务院决定从10月9日起对储蓄存款利息所得暂免征个人所得税（原适用税率为5%），调整后税后存款利率几乎保持不变。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　投资机会
　　我们认为此次政策调整对中国银行将产生温和的积极作用，因为其有利于宏观经济增长和银行的资产质量，而且对银行净息差的负面影响有限。例如，我们对1,525家A股非金融类上市公司EBITDA利息保障倍数的分析表明下调贷款利率27个基点将使银行的不良贷款率下降约50个基点。
　　我们预计，即使在计入因降息/下调存款准备金率导致债券收益率下降15个基点这一因素后，此次降息对净息差的负面影响也较为有限：
　　1)我们认为工商银行(1398.HK,买入)、中国银行(3988.HK,中性)和深发展(000001.SZ,中性)等银行的净息差受到的负面影响最小，因为这些银行的定期存款比重相对较高，并且/或贷款资产比率较低；
　　2)我们预计2009年和2010年其他银行的净息差损失总计一般约为2-5个基点，约为2009年预期税前利润的2%-3%。
　　我们维持对行业的中性评级，因为我们预计将有进一步的经济支持措施出台，如继续降息/下调存款准备金率、取消信贷配额和采取财政刺激措施。虽然我们并不排除再次出台影响净息差的非对称性降息政策的可能性，但我们认为这将取决于中国CPI增速放缓的快慢。
　　我们将更加看好中国银行业，如果：1)全球信贷/流动性紧缩状况显著改善；而且2)如果通胀压力减缓，中国出台大规模的经济支持措施。我们的首选股是工商银行H股/A股，因为该行贷款增长保守、制造业和房地产开发商贷款比重相对较低、盈利对净息差和不良贷款的敏感性较低、人民币9,000亿元低收益率政府债券到期可能会带动2010年净息差扩大。