避险意识的上升和库存预测的修正减弱了价格的短期上行风险
在春季以来大量投机头寸被解除以及  9/30  美国农业部粮食库存报告中对2007  年末大豆库存的不利修正之后，我们认为农产品价格的短期上行风险有所减弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管如此，价格风险仍倾向于由当前较低水平上行，尤其是在美国农业部当前的2008  年玉米和大豆收成预测可能进一步下调的情况下。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合权衡近期经济面临的负面风险以及依然向好的基本面，我们下调了玉米、大豆和小麦的3  个月价格预测，将玉米价格从每蒲式耳700  美分下调至650  美分、大豆价格从每蒲式耳1400  美分下调至1100  美分、小麦价格从每蒲式耳800  美分下调至750  美分。
2008/09  年大豆/玉米库存预计仍将维持在低位
美国农业部粮食库存报告估计2007  年大豆库存结余为2.05  亿蒲式耳，而9  月份美国农业部的全球农产品供需预测报告中的数据为1.4  亿蒲式耳——其差异是由低估了9,100  万蒲式耳的产量所致。虽然这为紧张的库存提供了一定缓冲，但从历史水平来看库存状况依然吃紧。我们还预计压榨能力将出现季节性改善，因为美国的压榨企业消化了库存而且仍对2009  年的中国进口需求保持乐观。大豆市场方面，小麦替代效应可能会小幅抑制大豆产量下滑的影响，但库存依然有限，而且乙醇利润率的改善意味着工业需求的放缓甚微。
宏观经济的不确定性抑制了投机的影响
在农产品的投机头寸在2008  年3  月达到峰值之后，金融市场波动的加剧以及对杠杆问题的担忧使得投机头寸降至接近零的水平。由于大多数资金已经撤出，农产品市场可能快要触底。但是，财富的严重缩水、信贷的收紧以及避险意识的上升可能限制短期内支持性的资金流入。