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上海家化研究报告:安信证券-上海家化-600315-我爱这佰草芬芳,也爱那六神清凉-081008

股票名称: 上海家化 股票代码: 600315分享时间:2008-10-09 14:36:53
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 独孤南薰
研报出处: 安信证券 研报页数:   推荐评级: 买入-B
研报大小: 80 KB 分享者: lib****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂾  在同店增长、店数增加及会员增多等的因素影响下,公司“佰草集”系列增长在1-8月达到80%,超出预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂾  我们预计“佰草集”系列在未来数年将保持良好的发展势头,预计到2010年,“佰草集”系列的销售收入有望接近20亿元,内部结算约为10亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于公司前期铺店费用较高,因此今后“佰草集”的费用率将保持下降趋势,其净利润的增长将超过销售收入的增长。我们预测2007-2010年之间,公司之“佰草集”系列的净利润CAGR达到76.48%。
􀂾  上海家化的“六神”系列继续保持稳定增长,预计今年销售收入增长在13%左右。“六神”系列已经形成一个品牌伞,而品牌内部的产品升级,也使得“六神”系列的增长及毛利率的提高得到保证。我们认为,“六神”系列将继续扮演公司现金牛的角色。
􀂾  上海家化的“高夫”系列男用护理用品在2008年销售收入增长有望达到60%,第一次盈亏平衡。我们认为随着西风东渐,在未来数年之内,男性化妆品及个人护理市场有望在大城市中率先建立。而逐步成熟的市场,有望使得今日的“高夫”系列出现有如“佰草集”2005年起的爆发性增长期。
􀂾  除了“六神”、“高夫”及“佰草集”以外,公司还拥有“美加净”、“舒欣”、“清妃”、“家安”等著名品牌,并且在2008年收购“可采”面膜品牌,以及将于2009年推出超高端品牌“双妹”,并且获取“阿迪达斯”个人护理系列在中国大陆地区的运作权。在自有品牌中,公司将竭力打造“美加净”及“双妹”两个品牌。我们基于公司对品牌运作的经验及能力,而判断若假以时日,“美加净”及“双妹”或许会给出令人惊喜的答卷。

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