  短期来看，降息可以增加保险公司债券资产的账面浮盈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在三季度策略报告中已经指出降息周期的到来将是保险公司的短期利好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此次降息虽然只是针对一年期存贷款，而且幅度不大，但基准利率的下降将影响到各期限的债券的收益率曲线。国寿和平安的债券投资占比分别为59%和52%，降息对该类资产的增值作用是相当明显的。我们以债券剩余期限作为其久期近似计算，平安的债券投资组合的久期在7.4  年左右。国寿的债券投资高达5000亿，而且5  年期以上的债券比例为68%，我们根据国寿的债券投资现金流情况和11.5%的折现率计算的久期为11.6，降息对国寿的影响要更为正面一些，利率一个百分点的降低，国寿债券增值约12  个百分点。此次降息0.27  个百分点，对平安的债券组合账面价值约可增加约47  亿，使国寿债券价值增加157  亿，我们认为在09  年兑现出部分债券浮盈是很有可能的。债券浮盈的增加可减少保险公司股票投资收益下降的压力，而未来进一步降息将使国寿、平安可以通过释放债券浮盈来保障08  和09  年的利润水平，尤其是久期较长的国寿可能在弱市中取得超越同业的业绩。
  长期来看，降息将使精算价值降低5%-7%左右。降息使保险公司的定期存款和保单贷款利息收入下降，新增债券投资的收益率也会降低，同时整个市场利率水平的下降会导致保险公司利差的收窄。根据我们的测算，此次降息可使国寿、平安的投资收益率在公司原有假设上分别下降4%和5%至5.27%和5.29%，对精算价值的影响分别为5.3%和7.2%。但需要注意这是假设成本不变的情况，很有可能成本在长期来看也会跟随下降，不过短期估计迅速调整的概率较小。