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房地产行业研究报告:申银万国-房地产行业:股价已包含降息预期,估值暂无吸引力-081009

行业名称: 房地产行业 股票代码: 分享时间:2008-10-09 10:01:04
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 殷姿,江征雁
研报出处: 申银万国 研报页数: 3 页 推荐评级: 中性
研报大小: 60 KB 分享者: lao****011 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  利率下调有助于缓解居民还贷压力,但难以改变居民消费预期和行为,成交量将延续低迷趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次贷款利率下调,有助于缓解居民的还贷压力,对购买力的提升产生一定的正面影响,但无法真正改变当前购买力被透支的状况,也无法提升居民购置的信心:对刚性自住者来说,房价收入比依旧很高;对投资者而言,租金回报率依旧很低,甚至低于其他固定产品收益率如10年期国债利率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此,一次降息不足以影响和改变居民的预期和行为,成交量将延续低迷趋势,价格将继续下跌
  信贷放松不能缓解开发商的资金压力,未来降价动力依旧存在。房地产公司的资金来源主要包括银行贷款、销售回款以及自筹资金。虽然银行信贷整体有所放松,但是基于风险控制,未来将继续收缩开发商信贷;而销售的低迷以及库存的不断增加将进一步加重开发商的资金压力。我们判断,未来半年,房地产公司降价的意愿将进一步加强,包括深圳、北京等城市,房价均具备下行压力。
  目前股价偏高,维持地产股中性评级。虽然对行业的影响偏于正面,但是降息的预期已经反映在前期股价上涨中,导致目前地产的股价相对估值普遍较高。我们认为,投资者对此应持谨慎态度,如有反弹需及时调低配置。我们的理由是:(1)行业基本面的向下使得股价持续反弹缺乏持续催化剂;(2)行业最悲观的情况并没有到来,部分开发商对政策偏于乐观的预期将导致其反应速度相对滞后,导致价格的调整速度放慢,延长行业的调整周期;(3)目前市场股价对应的RNAV折价幅度为10%-20%,PB为1.9倍左右,基本反映了10%-15%的房价下跌的预期。但是房价下跌10%导致土地资产重估减值在20%-30%左右,基于目前土地市场价格的相对坚挺,这部分价值调整反映并不充分,而且一线公司的估值高于二线公司。

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