尚无复苏迹象
主要城市9  月份房地产平均交易量同比下降64%，导致今年前9  个月交易量同比下降46%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9  月份交易量环比平均增长15%，但我们认为这主要是8  月份比较基数偏低以及新项目在9  月份大批投放市场所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另外，由于消化率偏低导致房屋库存加速积累，库存在短短一个月内就增加了7%-18%。平均来看，我们研究范围内城市目前的房屋库存需要大约22  个月的时间才能消化。这些城市9  月份的房价月环比跌幅平均在4%左右。
疲软的销售势头延续到黄金周假日。上海、天津和成都等主要城市今年黄金周的交易量都较去年黄金周大幅收缩，只有深圳和广州的交易量有所上升，但仍处于较低水平。
影响
消化率低、库存加速上升，以及市场情绪恶化都印证了我们认为年底前房地产行业形势将非常严峻的担忧。我们认为，尽管开发商采取降价措施，但年底前交易量可能仍难有起色，导致开发商资产大幅折让出售或破产。我们认为，最近一些中小型二、三线城市（成都和重庆除外）政府出台的刺激政策会有所帮助，但尚不足以扭转这些城市的房价下跌趋势，改善整体市场观望情绪。我们预计，主要的一、二线城市近期可能需要出台重大的放松政策/刺激措施，才能避免未来3-6  个月内出现房价暴跌的局面。
估值
平均来看，我们研究范围内的中国房地产行业股票2009  年预期市盈率为8.2  倍，2008  年预期市净率为1.1  倍，相对我们的2009  年年底净资产价值预测折让51%。但由于行业基本面前景持续恶化以及中央政府出台房地产行业支持政策的可预见性依然较低，我们对短期内房地产行业能否复苏缺乏信心。我们维持对该行业的谨慎评级，以及对富力地产(2777.HK)、保利地产(600048.SS)和招商地产(000024.SZ)的卖出评级。主要风险：未来几个月交易量复苏快于预期，政府出台放松政策/刺激措施