内容要点：
􀁺  9  月美国和欧洲众多金融机构出现严重危机，国际金融环境急剧恶化，将对世界经济造成较大冲击，并将逐步通过贸易、投资和跨境资本流动等途径对我国经济和上市公司业绩产生影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国7000  亿美元的救市计划难以在短期内扭转美国经济的下行趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  政府9  月推出的三道救市措施以及融资融券试点等利好举措对市场的短期稳定作用已经得到较为充分的显现，但这种短期救市措施不能改变A  股的长期估值中枢，决定A  股长期价值的是经济基本面。在经济基本面因素看不到好转时，A  股将很难出现趋势性的反转，加之市场对大小非因素的担忧，使反转更难出现。我们判断四季度A  股估值水平可能会在中枢下方的区间内波动，或者围绕中枢震荡，估值水平大幅上升的概率较小。
􀁺  按照此前的估值方法，我们下调了未来的业绩增长预测，得出下调后的A  股市场合理估值水平的价值中枢为上证指数2253  点，波动区间下限为1710  点，上限为3226  点。
􀁺  由于国际环境的急剧恶化，国内房地产、汽车、钢铁、出口制造等行业出现拐点的特征更加明显，特别是巨大的房地产泡沫的破灭可能才刚刚开始，宏观经济进一步变坏的可能性正在提高，速度有可能加快。如果经济形势按照目前的趋势发展下去，市场的估值水平将有可能突破我们给出的波动区间下限并寻求PB  指标的支撑，PB  极限支撑点为在1496  点。
􀁺  在行业相对价值挖掘上，我们运用八种行业比较分析方法，得出相对估值水平较低的行业有房地产、银行、运输、材料。