动力煤价格将逆转
焦煤价格已经出现明显的拐点,但对动力煤价格走势存在分歧,数据显示动力煤坑口价仍维持在高点,中转地秦皇岛煤价在7月下旬小幅回落后已连续5周企稳,但我们的观点是用电结构中76%为工业用电,经济下滑也必然传导到动力煤上,只是由于动力煤较焦煤相对钢铁等产业其产业链更长,因此动力煤的价格出现逆转将较焦煤时间上略晚、幅度上略小,但逆转的趋势是必然的
但经济下滑对电力需求也是打击
08年1-8月发电量增长率10.9%,7、8月份单月发电量同比增幅分别8.1%、5.1%,用电结构看,一、二、三产业用电增速均下降,但以第二产业下降幅度最大,其中又以重工业中的钢铁、有色下降的最快,结合宏观以及下游行业的趋势判断,我们预计需求回落的趋势仍将延续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
需求不振,火电设备利用小时反弹预期落空
08年前8月投产装机5178千瓦,低于07年前8月5977万千瓦的投产量,06、07年年投产装机均在1亿千瓦左右,我们判断08年全年的投产量可能在8000-8500万千瓦之间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)尽管机组投产数量减少,但电力需求回落更快,因此08年利用小时数还将进一步回落,09年亦难言反弹。
电价再次上涨只是时间问题
我们测算4季度在上网电价2次上调后,火电行业利润仍只能恢复到2季度水平,即仍是全行业亏损,这将危及行业的生存与发展,上网电价再次上调只是时间问题;07年以来多次计划中的电价调整均因CPI过高而未能出台,8月份的CPI已大幅回落,使得电价调整、能源价格调整成为可能;电价调整的先期工作已经进行,发改委、电监会等部门持续跟踪电力企业的煤价情况、经营情况,电价测算等先期工作早已完成
回归博弈:作“价值投资”还是“趋势投资”?
在最乐观的假设下,电力龙头公司09年业绩回到07年水平,目前股价对应的PE还在15倍左右,难以为“价值投资者”青睐;但在煤炭价格逆转且电价再一次上调的预期下,火电公司将受“趋势投资者”追捧,机构对煤炭股的减持以及电力公司可投资标的的稀缺,我们认为华能、国电、国投、粤电力四家公司存在阶段性机会。