投资要点：
􀂾  10月7日，央行发行2008年第110期央票，期限一年，金额800亿元，中标利率3.9069％，较前次发行利率下降9.73BP。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受此影响，当日债券市场继续大幅走高：中债总净价指数单日上涨0.85%，中债国债和企业债总净价指数分别上涨1.10%和0.97%；
  􀂾  由于央票流动性较好，因此一年期央票一直被视作是基准利率的最重要的参考依据，央票发行利率大幅下降，充分表明了各方对降息的预期；
  􀂾  9月份央行下调了贷款利率和中小银行存款准备金率，央票发行利率也随之下降，只是幅度较低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而整个债券市场收益率走低实际上从7月中旬就开始了，原因是大宗商品价格大幅回落，通货膨胀率（PPI）有望下行，进而市场预期央行货币政策会放松，甚至进入降息周期。其他国家和地区降息的呼声也很高，澳大利亚和中国香港地区已经将基准利率下调100BP；
  􀂾  因此，由于二级市场上央票到期收益率大幅下行，央票发行利率走低实际上是在我们意料之中。但央行是否会就此降息，货币政策是否会进入降息周期，却不是一个简单的事情；从央行公开市场操作的情况看，央行近期一直在努力的回笼货币，基于此，我们认为，除非经济增速严重下滑，通货膨胀继续大幅下降（如CPI降至3%、PPI亦大幅回落），否则国家刺激性宏观经济政策可能更多的将以财政政策的形式进行；
  􀂾  即将公布的9月份宏观经济和金融统计数据非常值得关注。我们预期3季度GDP可能会在10%以下，CPI同比增长4.5%左右，PPI将回落至9%以下，货币供应量增速可能会小幅回落。因此货币政策将超宽松的方向变化。关于央票发行利率的走势，我们认为这一次大幅下降基本上已经反映了对经济形势的预期，未来即使再降也不会有这么大的幅度。