1.意义
1年期央票发行利率往往体现了央行引导市场利率变动的意图。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
央行昨天在银行间市场发行了800亿元1年期央票，发行利率为3.9069%，较前期下降了9.73个基点，这是央票利率连续三周下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  虽然此前央票发行利率已连续下行，但每周的降幅均较小，仅为2～3个基点。因此本周10个基点的降幅凸显出未来一段时间内央行降息概率大增。
2.背景
目前美国金融危机深度上进一步扩大，地域上已经影响到欧洲和日本地区，因此市场对各国央行降息预期不断加大，10月7日美联储主席伯南克在一次讲话中暗示有可能降低利率；澳大利亚央行同日宣布，从10月8日起，把官方利率降低100个基点，创下1992以来央行最大降息幅度。
市场也普遍预计我国宏观经济运行将呈现放缓态势，虽然9月16日央行下调了中小银行存款准备金率和贷款基准利率，而存款利率仍维持不变，但显然力度远远不够。在此情况下，中国央行继续降息具有相当大的可能性。
3.降息方式与时点
由于目前我国通胀水平仍居高位，同时目前短期存贷款利差高于中长期存贷款利差，我们预计短期内央行很可能继续采取结构性降息方式，即调低短期贷款利率幅度较大。然而从中长期来看，存款利率也将同幅度下调。
从时点上看，由于央行9月份刚刚降低了贷款利率，估计10月初再度降息的可能性较低，很可能在11月初。
4.投资建议
虽然结构性降息将继续降低银行业净息差，但从中期来看，存款利率也将同幅度下调。因此我们继续维持银行业的中性评级，建行，工行，招行是我们的首选。