评级上调至优于大市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基于非息收入强劲且净息差将有扩大，我
们将建设银行07 年和08 年盈利预测分别上调6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们不排除建
设银行发行A 股的可能，如果A 股发行成功，该行资本将会增加，
长期增长也会获得有力支撑。我们认为建设银行强劲的盈利增长
和较高的利润率将拉动该股估值，因此我们将目标价格提升至
4.48 港币，即2.79 倍的07 年预期市净率。同时，我们将该股评级
从同步大市上调至优于大市。
净息差扩大。我们预计，在贷款结构调整和人民银行基础利率上
调的情况下，建设银行06 年下半年的净息差将有扩大。我们预计
中长期贷款增多及贴现票据减少将使下半年净息差从上半年的
2.67%提高至2.86%。而且，随着更多贷款重新定价，07 年建行的
净息差将有进一步扩大。因此，我们将07 年建设银行净息差预测
从2.84%调整至2.9%，这将带来净利息收入增加约36 亿人民币。
非息收入增长强劲。我们预计07 年建设银行的佣金和手续费收入
将同比增长20%。由于账户管理费及银行卡(包括信用卡和贷记卡)
交易收入高于预期，我们将07 年建设银行手续费收入增长预测上
调为30% (约为12 亿人民币)。
可能发行A 股。我们不能排除建设银行将发行A 股以扩大资本基
础的可能性。在我们看来，发行A 股将有助于建设银行维持相对
较高的增长率，并有可能为估值带来支持。
估值。建设银行目前股价在14 倍的07 年预期市盈率和2.4 倍的07
年预期市净率。据我们计算，假设长期净资产收益率为19%，权
益成本为11.8%，那么该行公允市净率应在2.79 倍。