投资要点
  浦发银行目前业绩来源于较快的贷款增速和相对充足的拨备水
平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2003 年以来，浦发银行贷款平均增速接近30%，成为利润增
长的引擎。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2006 年上半年，该行存贷款分别同比增长28.6%和
26.7%，增速分别是同期全部金融机构的1.66 倍和1.86 倍。截至
2006 年中期，浦发银行拨备覆盖率达到157.79%。较高的拨备覆
盖率可以用于防御不良贷款冲击，确保业绩平稳增长。
  浦发银行未来业绩保障需要依靠零售业务拓展和中间业务增
长。尽管在组织架构重建、客户资源整合，以及产品创新方面取得
一定进展，但品牌影响力仍显不足，业务转型趋势尚不明朗。
  风险控制能力是决定未来成败的关键。目前需要解决的两个问
题：一是，房地产信贷的风险控制；二是，宏观调控影响的弱化。
本轮宏观调控的重点是银根和地根的收紧，前者影响信贷增速，后
者可能带来坏账增加。
  再融资将成为股价催化剂。实践证明：再融资是一个股价自我强
化的过程。定向增发4.4 亿股A 股，花旗增持股份至19.9%，发行
H 股等一系列融资计划的落实有望成为股价催化剂。
  维持“推荐”的投资评级。我们分别采用PB 和高登增长模型进
行估值，评估的股权价值分别为16.63 元和13.03 元，平均值为
14.83 元，相当于动态PB 2.71 倍，比照当前股价尚有2.84%的升
幅。尽管中短期估值已基本到位，但考虑到行业的长远发展前景和公
司的持续成长性，我们继续维持“推荐”的投资评级