􀂄  公司中报超出我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期实现总收入146.67  亿元，同比增长17.5%，净利润达8.09  亿元，增速148.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  业绩超预期主要因为盈利能力有大幅提升。报告期内毛利率高达18.7%，比07  年全年提升了3.6  个百分点。毛利率大幅提升得益于：（1）大类产品结构的优化；（2）细分产品结构的优化：大功率八轴电力机车及敞80  重载货车的批量交付，贡献率60%以上；（3）国产化率提升及规模效应体现。
􀂄  18.7%的毛利率不可持续。短期看，细分产品结构优化因素在下半年不复存在。长期看，细分产品结构优化及国产化率提升是毛利率提升关键，而非大类产品结构优化。细分产品机车中的交传机车及货车中的敞80  重载和时速160  公里快速货车有较大成长空间，提升整体毛利率0.5  个百分点；国产化率提升及规模效应发挥也有所贡献，但程度不好把握，主要是铁道部定价可预测性较差。预计未来三年毛利率合理波动区间为15-17%。
􀂄  中报的费用率或将是高点，存在下降空间。费用结构中，管理费用占70%。管理费用中，工资费用及其它费用占比2/3，受益于持续的业务及人员整合，工资及其它费用将在目前基础上持续下降。研发费用主要是动车组及交传机车的技术开发费，随着动车组技术不断成熟且进入大规模交付期，研发开支趋于稳定，交传机车研发开支2009  年前后也将趋于稳定。经测算，期间费用率未来三年将由目前12.9%持续降至11%。