2006 年1~9 月医药工业运行状况：生物制药增长依然强劲
2006 年1～9 月医药工业实现收入3217.17 亿元、利润246.35 亿元，同比增长
19.29％、9.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在药品持续降价与行业整顿的大环境下，全年医药工业盈利能
力下降趋势已十分明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，生物制药子行业继续保持强劲增长的势头，收入和
利润增速分别达到34％、36％，景气度持续上升。
  三季报分析：区分医药商业的“企业增长”和“行业增长”
如果笼统的看医药商业公司三季报数据，净利润总体增长率达到22％。客观的统
计分析表明：医药商业销售额增长较为缓慢，毛利率5.58%，同比下降0.32 个百
分点，盈利能力继续下降。我们仍然对医药商业持“中性”看法。
  行业动态：“挂网采购”模式更有利于大型分销商和拥有独家品种的优势工业企业
实践证明，推行了多年的传统药品招标采购模式是失败的。因此广东省即将于2007
年推行的新模式——网上限价竞价采购，备受业界关注。制药企业直接参与以及“二
票制”等特色，预计将淘汰一批中小商业企业和销售自然人，杜绝“走票”等不规
范行为，有利于商业企业集中度提高。但可能存在重降价轻药品质量的隐忧，普药
企业生存更艰难，而独家和特色品种具有优势
关注“小非”上市及其影响
经过股改和行情转暖，获利丰厚的原始股东客观上存在套现预期。建议关注小非上
市对中小板、中小型的股权分散型医药股的影响。小非解禁的动力可能促使：上市
公司业绩“适时”释放、未来股权不稳定等，造成股价异常波动。
  维持行业“中性”评级，生物制药、品牌/现代中药“谨慎推荐”评级
从中线角度，维持对天士力、天坛生物“推荐”评级，维持对云南白药、同仁堂、
恒瑞医药、华兰生物、科华生物、国药股份、三精制药、金陵药业、广州药业、康
缘药业“谨慎推荐”评级。提请注意本月小非上市对部分公司的短期走势影响。