投资要点:
国电南瑞是国内电力自动化领域的技术领先企业和市场龙头企业,拥有强大的行业背景资源,可以充分享受电网建设高峰提供的空前机遇。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
行业地位、产品优势保证公司增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从公司目前产品构成来看,传统支柱产品变电站自动化、电网调度自动化产品高端市场占有率超过50%;新兴业务轨道交通自动化监控系统、火电厂工业控制系统以农网自动化,对公司的利润贡献逐年递增。公司还将通过不断优化产品结构的方式,保持和提升市场竞争力。目前公司订单增长明显,从08 年中报我们已经看出公司毛利率逐步回升,我们判断,凭借公司产品优势,公司现有的业绩已经可以保证未来三年25%左右的增长。
前期增发被否不影响公司长期增长。我们判断此次增发被否主要原因在于公司与集团关联交易较多而迟迟未能解决,我们认为关联交易不影响公司业绩增长。而公司此次增发的部分项目如数字化变电站、轨道交通、风电控制,仍将继续进行。
集团资产整合愈发明朗化。市场对于集团资产整合的期望主要来自于南瑞继保的回归和其它资产的整合。从目前的进展情况来看南瑞继保的回归相对愈发明朗化,主要体现在一方面国网对于南瑞继保的职工股整合相对明确,另一方面从本次国网招标来看,对于南瑞继保的支持力度也相对较大。而对于其他资产的注入我们还是延续前期的判断,一方面从前期南自院与武高院合并重组成立国网电科院,可以看出国网下属科研院所的整合已经相当明确;另一方面,我们认为公司此次增发被否的主要原因在于和集团的关联交易过多,如果公司后续再要有资本市场融资计划就解决相关股权问题,这样集团势必会将资产注入尽快提上日程。
投资评级:我们看好的是公司长期以来的技术优势和行业地位,我们认为公司的业绩已经足够支撑目前的股价,而在未来资产注入预期更加明确的催化因素下,理应享有更高的估值水平,目标价24 元,维持“强烈推荐”评级。