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伊利股份研究报告:申银万国-伊利股份-600887-08-09年主营业绩下滑,10年以后有望恢复增长-081007

股票名称: 伊利股份 股票代码: 600887分享时间:2008-10-07 10:19:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王鹏
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 421 KB 分享者: yuy****34 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  中国乳业损失巨大,代价惨痛。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内部分乳品加工企业因三聚氰胺事件停产整顿,暂停收奶,导致全国奶农较大规模倒奶减产,高峰期每天损失5000  万元以上,其中倒奶损失约3000-4500  万元/天,减产损失约1800  万元/天。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)加工企业因召回、赔偿、停产整顿也损失巨大。销售市场短期萎缩,国际品牌有望获得奶粉市场主导权。总体来看,中国乳业为食品安全付出了巨大代价。
􀁺  国内乳品加工企业销售困境可能持续6  个月。消费信心的严重受创将导致乳品需求萎缩,奶源基地完善和检测能力提高也需要较长时间,在充分考虑政府积极保护奶农的政策影响后,我们预计,国内乳品加工企业的行业性困境可能续6  个月左右。在主要乳业上市公司中,我们认为蒙牛乳业因企业声誉和高端高盈利产品的销售受影响,股价受事件的影响最大,而光明乳业因为主攻酸奶/巴氏奶和上海及周边地区的业务特点,股价受事件影响相对最小。
􀁺  伊利股份:短期销售不畅、费用激增。2008  年下半年,我们预计公司奶粉收入下降20%,液体乳收入同比下降15%,冷饮收入同比下降10%。奶粉可能滞销,4  季度销量可能同比下降30%-50%,其他乳品收入预计4  季度同比下降10%-30%。因此,我们预计公司2008  年收入约200  亿元,同比增长4%。因召回、销毁、赔偿等将增加费用3  亿元左右。由于08  年公司还将分摊2.8  亿元的股权激励期权费用,因此预计公司08  年4  季度将亏损,08  全年微利。
􀁺  投资评级:中性。我们预计2008-2010  年伊利股份的净利润分别为0.60  亿元、2.89  亿元和5.43  亿元。按7.99  亿股最新总股本计算,EPS  分别为0.08  元、0.36  元和0.68  元。由于涉及三聚氰胺事件,公司短期将面临巨大的市场和费用压力。我们已于4  月30  日下调公司评级至中性,此次维持“中性”评级。

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