中国乳业损失巨大,代价惨痛。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内部分乳品加工企业因三聚氰胺事件停产整顿,暂停收奶,导致全国奶农较大规模倒奶减产,高峰期每天损失5000 万元以上,其中倒奶损失约3000-4500 万元/天,减产损失约1800 万元/天。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)加工企业因召回、赔偿、停产整顿也损失巨大。销售市场短期萎缩,国际品牌有望获得奶粉市场主导权。总体来看,中国乳业为食品安全付出了巨大代价。
国内乳品加工企业销售困境可能持续6 个月。消费信心的严重受创将导致乳品需求萎缩,奶源基地完善和检测能力提高也需要较长时间,在充分考虑政府积极保护奶农的政策影响后,我们预计,国内乳品加工企业的行业性困境可能续6 个月左右。在主要乳业上市公司中,我们认为蒙牛乳业因企业声誉和高端高盈利产品的销售受影响,股价受事件的影响最大,而光明乳业因为主攻酸奶/巴氏奶和上海及周边地区的业务特点,股价受事件影响相对最小。
伊利股份:短期销售不畅、费用激增。2008 年下半年,我们预计公司奶粉收入下降20%,液体乳收入同比下降15%,冷饮收入同比下降10%。奶粉可能滞销,4 季度销量可能同比下降30%-50%,其他乳品收入预计4 季度同比下降10%-30%。因此,我们预计公司2008 年收入约200 亿元,同比增长4%。因召回、销毁、赔偿等将增加费用3 亿元左右。由于08 年公司还将分摊2.8 亿元的股权激励期权费用,因此预计公司08 年4 季度将亏损,08 全年微利。
投资评级:中性。我们预计2008-2010 年伊利股份的净利润分别为0.60 亿元、2.89 亿元和5.43 亿元。按7.99 亿股最新总股本计算,EPS 分别为0.08 元、0.36 元和0.68 元。由于涉及三聚氰胺事件,公司短期将面临巨大的市场和费用压力。我们已于4 月30 日下调公司评级至中性,此次维持“中性”评级。