投资摘要：  
●  经济下滑明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】进入2008年以来，在宏观调控政策的调控下GDP增速放缓，到二季度GDP增幅降为10.4%，比2007年三季度下降了1.8%个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）有专家预计，今年四季度，我国GDP增长率有可能降低到9%，经济下滑态势将延续。  
●  下游需求下降，钢材消费大幅下降。受下游用钢行业景气度下降，特别是房地产低迷，汽车产销量增速大幅下滑，机械等行业低迷影响，钢材需求下降。受下游需求降低，订单减少，粗钢表观消费也大幅下降，8月份的粗钢表观消费量同比下降4.83%，这是2001年以来，粗钢表观消费首次同比下降，粗钢表观消费量的大幅下跌，基本宣告了钢铁行业寒冬的到来。  
●  钢材出口再创新高，仍有政策风险。8月份我国共出口钢材768万吨，再创历史新高。钢材和粗钢出口的大幅增加没有引起国家出口政策的变化，主要是考虑到近期国内钢材价格大幅下滑，如果此时调整出口税收政策，可能会使得出口大幅下降，国内供应过剩，引起钢材价格的加速下跌。但由于出口大幅增加并不符合宏观调整目标，且出口占产量比例20%以上，超过协会认可的10%的标准一倍以上，我们认为，随着国内钢材价格相对稳定时，钢材出口税率仍会有所调整。  
●  企业自主减产过冬，产量下降。  8月份粗钢产量为4256万吨，同比增幅仅为1.3%，这也是2001年以来的最小增幅，比7月份减少232万吨，环比减少5.17%，更是比6月份的历史最高值减少438万吨，减少9.3%，与钢企减产相吻合。我们认为，在需求疲软，产能过剩的条件下，钢厂的减产行为将成为常态，这也是企业将要过冬的主要表现。  
●  需求疲软，钢价继续下跌。在9月初，在传统钢铁消费旺季“金九银十”的预期下，钢材价格有所反弹，但是由于消费的疲软并没有带动钢材价格的企稳，反而造成了后市预期的悲观，价格加速下滑，到9月26日，钢材价格指数比9月5号下降了9.2%。9月份钢材价格指数比8月份下降7.9%，比6月份创造的历史最高值已经下降了20%。  
●  投资评级及策略：中性。下游需求疲软，钢材价格大幅下跌，短期内还没有止跌迹象，宏观经济的下滑，下游需求下降还会持续，短期内利好很难出现，从7月份统计数据来看，由于钢材价格的下滑，钢铁企业毛利率比6月份下降1.9个百分点，预计盈利能力还将会继续下滑。维持钢铁行业中性评级。投资重点主要关注龙头钢铁企业武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份。