2008 年9 月权证市场走势回顾
9 月份权证市场先抑后扬,总体表现良好,涨幅最大的深高涨39.21%,跌幅最大的阿胶跌-6.79%;平均涨跌幅为8.85%,沪深300 涨跌幅-6.19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从交易量统计来看,最低的交易日仅有129.90 亿元,最高的交易日有818.16 亿元,总体成交量高于8 月。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
溢价率不会无限制的上涨
观察9 月股本权证的平均溢价率,前期因为现货市场持续下跌,而权证市场相对平稳,使得溢价率一路上扬,从9 月1 日的115%上升至9 月18 日的124%;后期溢价率伴随着现货市场和权证市场的同步上涨开始下滑,从9 月18 日的124%下滑到9 月26 日的104%。从年初至今,以3 个月左右的时间为一个周期,我们可以看出溢价率在持续上升,并且现在已经处于高位,我们认为溢价率不会无限制的上涨,现货市场不可能无限制的下跌。
权证隐含波动率水平保持高位的状况料将持续
9 月隐含波动率和隐含波动率倍数在前期保持相对稳定,在9 月19 日和9 月22 日连续两天冲高后,月末出现回落,但仍然保持高位。9 月26 日收盘后,权证的加权隐含波动率为161.51%,加权隐含波动率倍数为2.87,从历史上看,现在的加权隐含波动率和加权隐含波动率倍数都处于比较高的水平,有回归的需求;但是从近期国内外市场的表现来看,国内外金融市场均处于剧烈动荡中,我们认为在这种市场环境下,溢价率和溢价率倍数在短期内,仍将保持高位运行。
10 月份权证市场总体保持乐观,但市场风险加大
在《权证市场四季度策略报告》中,我们对于第4 季度市场运行预判有以下2 个观点:1)类似于07-08 年前半年的紧缩政策在未来1-3 年内重现的概率非常的低。2)08 年第4 季度可能是一个希望萌芽的阶段,或许其中仍有波动,但是最坏的时期已经过去。9 月下旬政府出台一系列救市政策,表明了政府的态度;十一长假国内市场休市一周,而国外市场出现巨幅波动,我们认为10 月市场会有波动,但总体上我们仍保持乐观。基于以上的判断,我们认为10 月份溢价率有可能出现转折,有两种路径可能完成这种转折:1)现货权证同步上涨或者现货涨幅超过权证。2)现货权证同时下跌,但权证跌幅超过现货。具体的结果可参考我们在表1 中的模拟运算结果。