投资要点：
􀂾  根据最新公布的PMI  指标，我们看到，即便是考虑到奥运因素，中国的制造业都出现了自04  年以来最明显的收缩，新增订单下滑，通胀压力——尤其是上游产品价格——明显降低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂾  九月份准备金率和贷款利率的下调表明央行货币政策将不会从紧，但从公开市场操作的结果来看，央行短期快速放松的概率也不大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计要等待PPI  增速有所平稳后，才会有进一步放松举动
􀂾  源于美国次贷危机的“金融海啸”引发的全球解杠杆现象令人目不暇给。尽管各国政府史无前例的出台救援法案，但对金融危机仅有缓解作用，未有扭转之功效。在解杠杆过程中，成熟市场资金从新兴市场撤离，同时还会启动自2005  年以来愈演愈烈“非均衡”校正过程，主要体现为美国逆差减少。这些都会导致中国经济的流动性（主要是货币供应量）有所下降，这是我们自2005  年以来可能不曾遇到的情况。
􀂾  外部流动性下降可谓喜忧参半。首先货币当局终于有能力调控国内的货币扩张和通货膨胀，但是，长久以来的债券市场增量流动性可能出现枯竭。但我们也没有看到可能出现诸如97  年之后资金外逃的可能。这对存量流动性仍然是不小的保护。此外央行仍有大量被冻结了的流动性可以投放（比如超过16％的法定准备金率和存量超过四万亿的央行票据）。央行能够通过降低准备金率和回购央行票据完成流动性的投放。
􀂾  不过，央行采取如此激进的行动有待观察，故预计10  月份债券市场将在观望和徘徊中度过。
􀂾  由于收益率曲线极度平坦，我们建议投资人的交易头寸保持较低久期，因收益率曲线短端（2  年左右）相对价值较高。但我们认为降息前夜，收益率曲线极度平坦并无不妥，仍然建议投资人的投资头寸的久期策略是长久期。
􀂾  从资产类别来看，各类别资产的相对价值并无明显差异。目前推荐组合的资产类属配置策略以基准为主，不再博取各类别资产的超额收益，而主要以获得收益率下滑收益为主。