轻奢当道  高端消费品
        受到奢侈品行业持续负增长的影响，时代集团（1023.HK）的股价从近期高位5.1港元下跌了19%；然而，一系列轻奢品牌也在此时纷纷涌现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的主要客户正是轻奢品牌代表，2014  财年前两个季度（2013  年4-9月）的销售数据远超行业水平，而时代的另一个核心客户Coach  (COA.NY）则出现倒退，对时代的销售占比也从以前的高于50%下降到30%以下。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）零售业务品牌预计将在2015  财年达到收支平衡。目前股价相对于未来三年的市盈率为10.4-9.1  倍，股息率为5.3%-6.0%，估值相对较低。我们重申买入评级，维持目标价在4.84  港元。
        主要客户  “逆势增长.  Michael  Kors  作为2013  年的轻奢品牌代表，也是时代的主要客户之一，我们预计2014  财年MK  将占公司OME  收入的30%左右。MK  是2013  年北美最畅销的轻奢品牌之一，2014  财年第一季度（2013年4-6  月）和第二季度（2013  年7-9  月）的净利润分别大幅上涨82%和49.1%，逆袭LV,  Gucci  和Prada。此外，受益于来自中国大陆客户的境外消费，第二财季MK  于欧洲市场的收入增长了101%。
        对核心客户Coach  的依赖度减小.  Coach  于2014  财年首季度（2013  年7-9  月）的收入按年下跌3%，但我们预计这对时代的影响不会很大，一方面得益于MK，另一方面则由于Coach  对时代的收入贡献比由以前的50%以上下降到30%以下。
        在我们看来，对Coach  的依赖度减小将有助于提升公司的整体毛利率，因为Coach强大的议价能力使得公司来自Coach  的毛利率一直处于较低水平。
        预计OEM  业务将以高单位数增长.  我们认为，MK  和其他主要客户的订单量将足以抵消Coach  业绩下滑的影响，因此我们预计2014  财年OEM  的整体收入将从2013  财年的负增长率（-0.52%）扭转至2014  财年的5.6%，并进一步加速至2015  和2016  财年的8.4%和7.6%。
        零售品牌有望于2015  财年实现盈亏平衡.  我们假设2014  财年将新增30-40  间店铺，预计全年零售业务的亏损将由2013  财年的2000万港元收窄至1000  万港元。基于公司较强的经营杠杆率，零售业务有望于2015财年实现盈亏平衡。