事件:
2014-1-6 日国家电网召开了2014 年工作会议,据国家电网报披露,国家电网在2013 年完成了电网
投资3379 亿元,同时计划2014 年电网投资3815 亿元,同比增长12.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】电网计划投资超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
一、国网在经过前几年的投资增速放缓后,13 年和14 年投资超预期
2013 年国家电网投资为3379 亿元,同比2012 年的3054 亿元增长10.6%;同时2014 计划投资额为3815 亿元,同比增速将为12.9%,如果达到将成为近几年投资增速最高的一年。国家电网近几年盈利能力好,且负债率持续下降,是电网投资增速加快的推动力。
国家电网08-09 年是盈利低点,主要是输变电价格受压缩,尤其是09 年输变电价格调低,使得电网的盈利状况大幅下降。电网的盈利波动主要因素来自于销售电价和上网电价的价差,即输配电价格。自2010 年1 月开始输配电价格有了上调,电网盈利也随之改善。
从电网的资本结构来看,12 年以来电网的负债率降到10 年来的最低水平57%,电网全部投入资本中,带息负债占比持续下降至10 年来低点的40%。
从国家电网的盈利能力来看,12 年的roe 和roa 均为10 年来的新高,分别达到了6.07%和3.54%二、国家电网2014 年工作重点中提到要解决两头薄弱的问题,电网投资结构分化。
从2013年国网招标来看,呈现明显的结构分化,从电压等级的分布来看,两头大,中间小。2014年工作会议中国网提到要解决两头薄弱的问题,我们认为两头大中间小的投资结构将延续。从美国的电网投资来看,80年代以来的年均电网投资在200亿美元左右,其中输电网的投资年均在30-70亿美元,配网的投资
年均在140亿美元左右。这与美国的电力消费结构和电源结构相关。比如美国近几十年来新增的电源以燃气发电为主,基本都建在负荷附近,因此对输电网投资较少,主要投资在配网领域。
我们维持2014 年电力设备投资重点放在配网和特高压的建议,提高电力设备行业评级至谨慎推荐。
个股方面,建议重点关注受益配网建设的正泰电器、长园集团、国电南瑞和许继电气。