事项：保利发布2013  年业绩快报，预告2013  年EPS1.51  元，略低于我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公司发布12  月销售简报，12  月单月实现签约金额141.9  亿，签约面积104.0  万平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        平安观点:
        业绩平稳增长。公司预告2013  年营收923.3  亿，同比增长34%；营业利润160亿，同比增长19.5%；净利润107.7  亿，同比增长27.6%，对应EPS1.51  元，略低于我们此前1.55  元的预测。营业利润增速低于营收增速主要因结算毛利率下滑，受近年房价上涨影响，预计2014  年公司毛利率将略有回升，但考虑地价上涨，预计改善空间有限。受少数股东权益占比下降影响，2013  年净利润增速高于营业利润增速8.1  个百分点。由于公司2011-2012  年拿地权益比基本保持在90%左右，预计2014  年少数股东权益占比仍将维持在10%左右。
        全年销量符合预期，预计2014  年可售超2000  亿。公司12  月单月实现签约金额141.9  亿，同比增长46.2%，为2013  年单月销量高点。我们判断由于年末考核压力，地方子公司加快推盘和客户签约速度为主因。2013  年全年累计实现销售额1252.9  亿，销售面积1064.4  万平米，同比分别增长23.2%和18.1%，符合市场此前预期。从成交户型来看，中小户型仍是成交主力，占公司普通住宅产品成交的90%。全年销售均价11771  元/平，较2012  年均价（11290  元/平）增长4.3  个百分点。公司当前从拿地到开盘约1  年，按2013  销售均价和新增建面测算，  预计2014  年公司可售货值超2000  亿，销量仍有望保持较快增长。
        拿地持续发力，合作项目有所增加。公司下半年拿地明显加速，全年新增项目57个，对应建面1892  万平米，同比增长43.4%。需支付权益地价456.2  亿，占公司同期销售额的36.4%，与2012  年基本持平。平均拿地楼面价2917  元/平米，较2012  年均价（3386  元/平）下降13.8%。分区域来看，新增项目分布仍以一二线为主，占新增建面的67.2%，新进入遂宁、肇庆两个城市。2013  年公司合作项目有所增加，拿地平均权益占比80.7%，较2012  年下降10  个百分点，预计将影响公司2015-2016  年的结算权益比例。
        维持公司“推荐”评级。考虑到公司毛利率略低于我们此前预期，我们下调公司2014-2015  年EPS  至1.91  元（-0.06  元）和2.41  元（-0.14  元），对应PE  分别为3.9  倍和3.1  倍。公司定位刚需，销售持续较快增长，且当前估值处于历史底部，维持公司“推荐”评级。