事件
        森马服饰2013年6月17日召开公司第二届董事会第三十一次会议，通过了《关于公司购买宁波中哲慕尚控股有限公司股权之框架协议的议案》，并签署了《浙江森马服饰股份有限公司与浙江中哲控股集团有限公司、杨和荣、朱召国、余勇、屠光君、毛春华关于购买宁波中哲慕尚控股有限公司股权之框架协议
        书》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2013年12月31日，公司与转让方未能就股权转让协议具体条款达成一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）框架协议规定：如森马服饰与转让方未能于2013年12月31日或之前签署有关本次交易的股权转让协议，框架协议即解除（终止）而无须任何一方向其他方发出书面通知或给予书面确认、认可。  因此，公司的购买协议已于约定的解除期限2013年12月31日届至后自然解除（终止）。
        评论
        并购自动解除有利于公司发展：我们并不看好森马并购GXG，1、条件过于宽厚，全部以现金收购，并购协议约定如果GXG  管理层实现业绩承诺，则森马将于2014  年11  月28  日支付购买71%股权的全部款项（约14  亿元）。十几亿元的现金不是一个小数目，支付周期较短，可能削弱GXG  管理层经营动力；2、并购的协同效应不高。在当前市场低迷，电商冲击下，线下渠道资源整体下降，GXG  的渠道优势减弱；同时，森马和GXG  同为代理制经营，互补性不强。
        今年以来，我们看好公司转型成功的可能性和发展前景：面对当前纺服消费的低迷，过去开店的盈利模式结束，精细化经营时代到来，企业能否成功转型决定了未来发展前景。公司森马和巴拉巴拉品牌已经在市场具有相当基础和知名度，特别是在2012  年上半年周平凡重新回归后，在上市募集巨额资金的支持下，我们认为公司实现经营模式转型的成功概率是比较大的，这是我们看好公司的核心理由。并购终止后，有利于公司集中精力和财力发展森马和巴拉巴拉品牌。
        如何认识并购：随着市场低迷和盈利模式转变，预计2014  年并购案例将日益增加，我们希望看到的并购是：1、尽量用股权等方式，保证被并购品牌的管理层在较长时间内经营好原有品牌；2、购买是简单的，整合是复杂和关键的。我们希望看到有协同效应的并购；3、渠道资源整体价值有所降低，单纯为了渠道而并购可能收益不大；4、最关键是被并购品牌的经营能力，健康的资产负债表、现金流量表和损益表可以体现被并购企业的实力。
        投资建议
        看好森马未来，继续维持增持评级。