12月銷量略低於預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 長城汽車12月份銷售汽車62805輛,環比下降10.2%,同比下降8.6%,低於市場預期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2013 年全年實現汽車銷售75.4 萬輛,同比增長21.4%。12 月份銷量低於預期的原因主要是目前華北地區天然氣供應短缺,致使生産受到一定的影響,另外12 月份公司放假天數比平常月份多了2-3 天,我們認爲12 月份銷量低於預期屬於短暫性影響。
H6繼續創新高。 分産品來看,12月份Suv 銷售39457萬輛,環比增長5.1%,同比增長24.5%。其中H6 銷售23740 輛,繼續創單月新高。在天然氣供應受限制的背景下,公司優先供應盈利能力更强的SUV 産品。轎車和皮卡生産分別受到了天然氣供應影響分別出現不同程度下降,其中轎車當月銷售13515輛,環比下降5446 輛,皮卡當月銷售7815 輛,環比下降3717 輛。
四季度盈利能力總體回升。産能利用率方面,月度來看,保定工廠和天津二工廠分別出現了不同程度下降,天津一工廠的産能利用率繼續上升。12 月份保定工廠産能利用率102%,天津一工廠和二工廠産能利用率分別爲142%和76%。
季度來看,四季度的産能利用率總體呈現上升勢頭,其中天津二工廠上升最明顯。 産品結構來看,12 月份Suv 占比66.0%,較上月上升9.6 個百分點。SUV占比上升主要是由於既有Suv 本身表現好,也受其他銷量下滑的影響。Suv 占比上升有利於部分對沖轎車等産能利用率下降的影響。
二季度是驗證銷量的關鍵時期。H8 和H2 是14 年重要的增長動力。H8 已經在廣州車展上市,不過目前4S 店仍未有新車到店,預計1 月份春節前夕會有車到店,該做法也符合長城一貫的風格,起步階段都比較慢。我們預計1 季度的量可能在30000-4000 輛,二季度是放量的關鍵階段,H2 情况也較爲類似。我們預計H8 和H2 分別貢獻約42000 輛和65000 輛的銷量。
維持買入的投資評級。由於銷量略低於預期,我們略下調盈利預測,調整之後2013/14/2015 年的每股收益分別爲2.77/3.79/4.35 元, 分別調整0.2%/0.8%/0.7%。由於公司的兩款産品仍值得期待,未來成長性較好,我們仍維持買入評級,目標價維持不變。