轴承龙头,进口替代空间广阔
■生产轴承的龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是汽车精密轴承的研发、生产和销售的企业,专业生产各种滚针轴承、圆柱滚子轴承、锥环、离合器分离轴承、轮毂轴承等各类精密专用轴承,产品主要应用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等重要总成。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要客户为一汽、东风、上汽、长安、重汽、奇瑞等整车和法士特、湛江齿轮、上海汽车变速器等国内商用车变速器厂商,以及采埃孚、伊顿、爱信(唐山)、格特拉克(江西)等国际知名变速器厂商
■客户稳固,市场前景广阔。公司2010 年、2011 年、2012 年和2013年1-6 月对前5 名客户的销售收入占公司营业收入的比重分别为69.2%、63.4%、61.6%和59.01%。从主要客户的销售收入占比看,前五大客户较为稳固。公司受益于主机国产化程度提升,零部件国际梯度,公司产品市场前景广阔。
■募投项目盈利较好:公司本次拟公开发行人民币普通股不超过3332万股,募集资金将投向汽车精密轴承建设项目和技术中心建设项目,项目投资需35088 万元。汽车精密轴承建设项目总投资为30620 万元,其中建设投资25445 万元,铺底流动资金5175 万元。项目达产后年收入约为51324 万元,贡献利润约为8685 万元,净利润6514 万元。
技术中心项目投资为4468 万元,其中建设投资3968 万元,流动资金500 万元。
■建议询价区间为8.40 元-11.20 元。我们预计2013-2015 年公司收入分别为5.77 亿、6.81 亿和8.17 亿,增长率分别为为3.9%、18%和20%,净利润分别为0.54 亿、0.75 亿和0.97 亿元,增长率分别为-7.9%、38.1和29%,EPS 分别为0.54、0.56 元和0.73 元。给予公司2014 年15-20倍的PE,则每股合理询价区间为8.40-11.20 元。上市目标价9.52-11.20元,对应2012 年PE 为17-20 倍。
■风险提示:汽车行业周期性波动风险;客户相对集中风险;原材料大幅上升风险