我国脱敏药物市场快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2000-2010 年全球脱敏药物市场规模年均增长8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2012 年,全球脱敏治疗市场为8.45 亿欧元。近三年,我国尘螨脱敏治疗药物市场规模增长迅速,从2008 年的0.85 亿元增长至2010 年的1.88 亿元,年复合增长速度为48.76%,按现有增长模式,到2015 年尘螨脱敏治疗药物的市场容量将扩大到13.70 亿元。
舌下含服为增长动力。舌下含服具有安全性相对较高、不需低温保存、无创用药,更适合儿童患者的特点。2000-2010 年全球脱敏药物市场规模年平均增长8%,其中舌下含服治疗年平均增长16%,市场占有率从25%增长到47%,成为推动整体市场增长主动力。
公司的核心竞争力之一:产品优势。公司 “粉尘螨滴剂”2013H1 占同期营业收入的比例为95%,是国内唯一一种舌下含服脱敏药物。目前在上海复旦大学附属中山医院等6 所大医院被暂时列入医保支付,支付比例参照甲类药品执行。公司现有产品适应症有望扩大,多个产品处在研发阶段,产品储备丰富。
公司的核心竞争力之二:技术优势。 公司在变应原活性检测方法及检测用标准血清混合物构建技术、变应原制品“常温”保存技术、粉尘螨纯种分离及三级种子库培养技术和变应原制品标准化技术平台等方面已经构建了技术领先优势和技术标准壁垒。
此外,未来2~3 年舌下含服脱敏治疗领域出现新的直接竞争对手可能性较小。
公司的核心竞争力之三:营销优势。公司已在30个省、自治区、直辖市和3个军区药品集中采购中中标,中标价格稳定,覆盖全国约660家医院,正在积极开拓海外市场。
公司初步建立了由营销团队组织策划、组织实施与委托实施相结合的学术推广模式。
募投资金主要用于解决粉尘螨滴剂产能问题。公司确定发行2525万股,占发行后股本总额25%。本次募集资金拟投资于“年产300万支粉尘螨滴剂技术改造项目”、“变应原研发中心技术改造项目”、“营销网络扩建及信化建设项目”。假定募投项目进展顺利,预计2015年能够投产。
盈利预测。预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.68 元、0.88 元、1.10 元,参考生物制品相关上市公司估值情况,给予公司2014 年30-35 倍PE,合理股价为26.4-30.8 元,发行价为20.05 元,建议申购。
风险提示。新产品开发风险;单一品种风险;主导产品较为集中的风险;脱敏治疗市场培育的风险;市场竞争风险。