12月銷量略低於預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  長城汽車12月份銷售汽車62805輛，環比下降10.2%，同比下降8.6%，低於市場預期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2013  年全年實現汽車銷售75.4  萬輛，同比增長21.4%。12  月份銷量低於預期的原因主要是目前華北地區天然氣供應短缺，致使生産受到一定的影響，另外12  月份公司放假天數比平常月份多了2-3  天，我們認爲12  月份銷量低於預期屬於短暫性影響。
        H6繼續創新高。  分産品來看，12月份Suv  銷售39457萬輛，環比增長5.1%，同比增長24.5%。其中H6  銷售23740  輛，繼續創單月新高。在天然氣供應受限制的背景下，公司優先供應盈利能力更强的SUV  産品。轎車和皮卡生産分別受到了天然氣供應影響分別出現不同程度下降，其中轎車當月銷售13515輛，環比下降5446  輛，皮卡當月銷售7815  輛，環比下降3717  輛。
        四季度盈利能力總體回升。産能利用率方面，月度來看，保定工廠和天津二工廠分別出現了不同程度下降，天津一工廠的産能利用率繼續上升。12  月份保定工廠産能利用率102%，天津一工廠和二工廠産能利用率分別爲142%和76%。
        季度來看，四季度的産能利用率總體呈現上升勢頭，其中天津二工廠上升最明顯。  産品結構來看，12  月份Suv  占比66.0%，較上月上升9.6  個百分點。SUV占比上升主要是由於既有Suv  本身表現好，也受其他銷量下滑的影響。Suv  占比上升有利於部分對沖轎車等産能利用率下降的影響。
        二季度是驗證銷量的關鍵時期。H8  和H2  是14  年重要的增長動力。H8  已經在廣州車展上市，不過目前4S  店仍未有新車到店，預計1  月份春節前夕會有車到店，該做法也符合長城一貫的風格，起步階段都比較慢。我們預計1  季度的量可能在30000-4000  輛，二季度是放量的關鍵階段，H2  情况也較爲類似。我們預計H8  和H2  分別貢獻約42000  輛和65000  輛的銷量。
        維持買入的投資評級。由於銷量略低於預期，我們略下調盈利預測，調整之後2013/14/2015  年的每股收益分別爲2.77/3.79/4.35  元，  分別調整0.2%/0.8%/0.7%。由於公司的兩款産品仍值得期待，未來成長性較好，我們仍維持買入評級，目標價維持不變。