中海外(688):  資產注入為潛在股價刺激因素  –  買入
        中海外(688,  $20.35)9日相對強弱指數昨日跌至17，出現技術性超賣。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股價於過去1個月內下跌11.7%，於過去1個月、3個月及6個月分別跑輸恒生指數7.7%、9.7%及6.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）投資者擔憂中國政府將繼續收緊按揭貸款及在主要城市實行房屋限購。但由於中國經濟轉型已進入關鍵階段，而穩定的經濟環境是平穩轉型的重要保障，我們認為政府將不會運用極端的措施打擊房地產市場。2014年，全國房地產銷售增長可能放緩，三四線城市的房價可能出現溫和調整，但全國性房地產崩盤的可能性極低。
        作為擁有良好業績記錄的中國大型地產商之一，中海外有能力在行業整合時期擴張其市場佔有率。2010年至2013年3年期間，公司合約銷售金額及面積年複合增長率分別達25%及21%。截至2013年6月30日，公司淨負債股本比僅為15%，而行業平均水平為62%。強勁的財務情況可促使其運用債務向母公司進行房地產資產收購。2013年8月，中海外宣佈控股股東計劃對其進行資產注入。我們認為資產注入將於2014年進行，並將成為股價的正面刺激因素。
        中海外2013年上半年核心盈利為60.6億元，按年升27%。中期股息上漲20%至每股0.18元。2014年每股盈利料出現17%的增長，現股價相當於7.1倍2014年預期市盈率，1.7倍2013年上半年市淨率，及相對27.8元的資產淨值折讓27%。按歷史標準，現時估值吸引。本行給予中海外買入評級，6個月目標價23.6元，相當於較資產淨值折讓15%。市場共識目標價為26.5元。(袁志峰)