投资要点:
事件:公司公告收购新大陆生物75%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
收购价格较为合理,另有业绩承诺与盈利补偿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次公司收购的价格使用市盈率法确定,依据2013 年业绩1200 万元(股权转让方承诺的净利润数)和10.25 倍的市盈率来确定公司股权的整体价值,公司收购75%股权使用9225 万元,其中动用超募资金4821 万元,自有资金4404 万元。本次收购使用的估值水平和市场类似的收购相比,处于平均水平,较为合理。另外,收购条款中还附带有业绩承诺和盈利补偿方案,根据业绩承诺测算,2014 年新大陆生物预计将会为西陇化工贡献约20%的利润。
抗氧化检测试剂是新大陆生物短期业绩增长的主要动力。我们认为新大陆生物短期的业绩增量预计将会来自于抗氧化检测试剂这一新产品的销售放量,该产品的销售可以借助公司原有的肿瘤标志物检测试剂盒销售渠道,因此公司业绩增长的确定性较高。
另外,新大陆生物目前还有40 个左右的生化检测试剂批文,未来可能也会提供一定的业绩增量。
公司借助本次收购切入试剂行业的高端领域,静待公司盈利能力的持续提升。公司本次收购是战略布局调整的一步棋,“短平快”地利用收购切入试剂行业的高端领域——体外诊断试剂行业,一方面提供新的利润增长点,另一方面与公司主业的化学试剂形成一定的循环互补,产生协同效应。另外,新大陆生物2012 年净利润率达到22.71%,2013 年前11 个月净利润率达到26.33%,进高于公司目前的净利润率水平,随着公司今年在化工贸易一项的战略调整,我们预计公司未来的盈利能力将会持续得到提升。
参考利德曼的净利润率水平,我们认为新大陆生物的盈利能力未来在协同效应的作用下,仍有较大的增长空间,值得关注。
公司处于业绩拐点,给予35 倍的较高估值水平,维持“增持”的投资评级。预计公司2013-2015 年EPS 为0.23 元、0.36 元、0.60 元,由于公司目前处于业绩的拐点,我们给予35 倍市盈率这样较高的估值水平,目标价12.6 元,维持“增持”的投资评级。
风险提示。新大陆生物业绩的风险,募投项目和湖北杜克项目迚展低于预期的风险