基本结论、价值评估与投资建议
专注脱敏药物,国内龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内唯一舌下含服脱敏药物的生产企业,2012 年公司粉尘螨滴剂在国内市场的占有率达到61.27%,占绝对主导地位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
脱敏药物市场迅速增长,属于推广阶段的新兴市场。脱敏药物为过敏性疾病的对因治疗药物,WHO 认为其为唯一可以影响过敏性疾病自然进程的治疗方法。2012 年,脱敏药物在过敏性疾病用药市场份额仅为2.65%,但增长迅速,尘螨脱敏治疗药物从2008 年的0.85 亿元增长至2012 年的3.34 亿元,年复合增长率达到40.78%。
公司具有明显的产品优势和先发优势,增长迅速。脱敏药物分为皮下注射和舌下含服两种,其中舌下含服药物因为安全性高、常温贮存、使用方便,在国内脱敏药物中的市场占有率持续上升,从2010 年的45.28%升至2012 年的61.27%。目前公司为国内唯一舌下含服脱敏药物的生产企业,2011 年、2012 年销售收入同比增长分别为73.91%、42.98%。
公司目前产品单一,后续产品是发展关键。公司目前仅有粉尘螨滴剂和粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒两个产品,且粉尘螨滴剂2012 年收入占比为94.45%。脱敏药物的变应原制品技术壁垒和资金壁垒相对不高,公司的发展关键是后续产品和全过敏谱产业平台的建立。公司目前在对粉尘螨滴剂扩充新的适应症,同时新产品黄花蒿粉滴剂和尘螨合剂正在进行临床试验。
估值与投资建议:预计公司在2013 年-2015 年的净利润分别为6838 万、8622 万、10872 万,考虑公司为新兴行业脱敏药物龙头以及国内可比公司估值,给予2013 年28-33 倍估值,合理价格区间为19.05-22.85 元。
风险:产品结构单一风险;脱敏药物市场培育风险。