利空消息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】宝胜国际08  财年1-9  月净利润同比增长180%至6,100万美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）剔除1,800  万美元的公允价值变动收益，主营业务利润为4,300  万美元，同比增长96%。业绩令人失望主要是因为期内主营业务利润仅相当于全年盈利预测的66%，低于上年同期的68%。由于管理费用与收入之比上升以及IPO  相关费用，经营利润率缩窄了3.2  个百分点。尽管这一消息是负面的，但自6  月6  日上市以，股价已下跌了65%，我们认为，股价下跌过度。我们保守的
预计，09-10  财年，宝胜的每股收益年均复合增长率将达到15%。该股目前的股价为6.1  倍09  财年预测市盈率，较百丽国际(1880.HK/港币5.64,  落后大市)和李宁(2331.HK/港币13.60,  落后大市)有62%的折让。基于8  倍09  财年预测市盈率，我们将目标价格由3.85  港币下调至1.32  港币，但维持对该股优于大市的评级。
较低的存货水平保证毛利率。零售商需要有效的存货管理和较强的定价能力来抵御客户需求波动的影响。由于专注于运动服装领域，07  年，宝胜的存货周转天数为74  天，大大低于百丽的144  天。单一运动服装零售商的产品设计与综合性零售商相比更加标准化。宝胜的最小订单数量限制低于同业，因此，公司可以将存货保持在较低水平。其制造业务可以满足小数额订单，从而缩短交货时间。再加上连接各零售店面的完整的IT  系统，宝胜在销售过程中的可见性更强，同时可以根据市场需求进货。像耐克和阿迪达斯这样的一线品牌有较强的定价能力。由于一线品牌占到了宝胜销售收入的70%以上，因此，我们预计，宝胜面临大规模打折的压力较小，这种情况通常发生在品牌资产较弱的零售商。