回归基本面
        基本金属需求面临继续下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对2014  年基本金属较为悲观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国经济转型带来的工业需求下滑会影响基本金属需求增速。去杠杆和去金融化将使基本金属价格在未来数年回归工业基本面。
        对铜价仍然悲观。我们认为14  年铜价仍然面临较大下行压力，主要由于全球铜精矿和精炼铜供应增速将继续增加，超过需求增速。我们预计14  年精炼铜供应增速为5.5%,  需求增速为4.4%。另外铜价也仍然会受到QE  持续退出所压制。
        新疆电解铝产能持续扩张。由于成本较低，新疆电解铝投资产能巨大，14年将陆续建成，压制铝价。我们预计14  年新疆将会建成272  万吨产能。中国以外的电解铝产能面临成本太高而关停下降的趋势。
        金价不悲观。我们认为现在判断黄金长期牛市结束尚早。我们对14  年金价维持中性判断。13  年由于QE  退出预期以及风险资产表现优秀，金价大幅下挫。近期QE  开始退出，最大的利空开始反应入金价中，我们认为今年金价下跌空间有限，如果美国通胀预期抬头，将会有所表现。
        我们首推做空江西铜业。考虑到江西铜业业务上的扩张停止以及目前的高估值(14x  14PE)，  股价上行风险有限。一旦铜价下跌，公司盈利将会受损。我们维持公司减持评级，目标价HK$11.15，有19%下行空间。
        我们对黄金板块从悲观变为中性。预计金价14  年企稳，在金价反弹中，我们建议投资者可以做多招金，做空黄金  （由于股价/金价比已经触及历史低点）。招金股价过去一年下跌过多，金价企稳下公司盈利将会受益于产能扩张提升，我们将公司评级从减持上升为增持，目标价HK$5.5，有20%上行空间。