事件:
上汽集团发布 2013 年12 月份产销数据,上汽集团12 月份产量45.7 万辆,同比增长21.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】销量44.0 万辆,同比增长25.6%;全年产量514.8 万辆,同比增长14.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)销量510.6 万辆,同比增长13.7%。
评论:
1、去年12 月份行业景气度仍然维持高位。去年12 月份进入春节前购车旺季,行业景气度仍然维持高位。天津于中旬发布限购政策,加剧了消费者恐慌性购买需求。根据乘联会数据,12 月份预计零售168 万台,环比增11% ,同比增20%。
1 月末春节即将到来,节前购车需求也将推动行业终端旺销。
2、销量平滑保证来年稳定增长。上海大众12 月份销售11.7 万辆,由于同期基数较低原因,当月同比增长56.4%。全年公司销售153 万辆,同比增长19%,略超年中公司制定150 万辆销售目标。根据乘联会数据,上海大众12 月份终端销量超过14 万辆,加上11 月份所平滑的部分,为2014 年增长留有较好余地。
上海通用12 月份销售13.1 万辆,同比增长18%,全年销售158 万辆,同比增长13%。由于2013 年缺乏新车型,通用整体表现一般,2014 年别克新SUV 上市,以及赛欧和科鲁兹换代,通用将逐渐走出底部。
上汽通用五菱 12 月销量14 万辆,同比增长10.3%;2013 年累计销量160 万辆,同比增长12.1%,完成全年150 万辆销量目标。通用五菱MPV 产品五菱宏光年销量超过50 万辆,远超过行业其它竞品,且产品结构有良好的上升空间。上汽自主品牌2013 年销量23 万辆,稍低于年初24 万目标。
3、投资建议和风险提示。上汽集团当前估值有良好安全边际,按照目前不低于当年可分配利润30%计算,股息率不低于4.6%。我们认为公司领导层的变化以及国资委国企改革的态度有利于公司业绩的逐步释放。我们预计公司2013 年、2014 年EPS 分别为2.1 元、2.42 元,维持“强烈推荐-A”评级。风险因素在于政策风险和宏观经济下滑风险。