本文详细分析了良信电器所处的低压电器行业的发展趋势,着重对中高端市场及良信电器的下游客户进行了探讨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,低压电器行业未来增速稳健,中高端市场的进口替代仍将持续进行,良信电器有望凭借过硬的产品质量、出色的研发能力以及良好的销售渠道在未来脱颖而出。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)运用DCF 和相对估值法,按照发行后8614 万股本预测,我们认为公司的合理的价值区间在20.61-22.44 元。
行业稳健增长,进口替代持续:低压电器行业产值在最近几年增速稳定,年增速维持在10-15%之间。2012 年全国低压电器工业总产值约为610 亿元,其中中、高端产品约占50%,即305 亿元。此市场的特点是技术含量高,客户粘性强且基本被外资垄断。近几年来,良信等国内产品对多个细分市场实现了进口替代,凭借高性价比和良好的服务,我们预计此趋势将会延续。
产品性价比高,快速响应客户需求:良信电器的产品之所以能对外资产品进行进口替代,主要原因除了过硬的质量,还有其较高的性价比,使得客户乐于选择和接受。另外,相较于外资厂商,良信对于客户的个性化需求能做到快速响应和量身定做,其反应速度和服务的及时性也是其巨大的竞争优势。
集中聚焦的销售原则:在销售方面,良信集中力量,以“B to B”的销售方式,发挥公司在电信市场的领先优势,深度发掘电信市场。公司运用有限的资源,逐步完成在建筑、电力、冶金、石化等重点行业中的突破,在各个行业中树立了典型客户,形成口碑效应,大大增强了客户粘性。
募投项目解决产能瓶颈,增强研发能力:公司此次的募投项目有两个,分别是低压电器产品生产线项目和低压电器研发中心项目。前者达产后将使公司产能扩大80%,解决目前的产能瓶颈;后者将会使公司的研发能力大大提升。
盈利预测与DCF 估值结果:根据预估股本8614 万股计算,我们预测公司13-15 年EPS 分别为0.97、1.21 和1.51 元,同比增长分别为14%、25%和25%。根据DCF 方法及比较同行业公司,我们得出每股合理价值区间为20.61~22.44 元。
风险提示:原材料价格上涨,房地产下滑,产能消化风险。