投资要点
        2013  年6月，信用债市场由牛走熊，在利率市场走高的背景下，信用债收益率持续上扬，从供给层面看，自2013  年第三季度以来，信用债的供给量就大幅收缩，第三季度信用债发行量为9329.47  亿元，较上期减少16.3%，第四季度信用债发行量为8737.15  亿元，继续下滑，可以看出收益率的上扬并不是由信用债供给量的冲击而遭成的，我们认为目前信用债市场最大的影响因子是资金面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总的来看，在投资增长乏力的情况下，2014  年经济将处在弱复苏阶段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而央行近期也表态将继续实行稳健的货币政策，保持适度的流动性，实现货币信贷及社会融资规模的合理增长，同时商业银行资产负债表的调整需要一段时间过渡，市场资金面偏紧的情况在2014  年上半年恐怕难改变，所以我们预计2014年上半年债券市场整体收益率曲线熊市走平的可能性较大。
        2014  年1月1日，国家统计局公布了2013  年12  月制造业PMI指数为51.0，比上月回落0.4  个百分点，高于全年平均水平0.2  个百分点，同时这也是连续15  个月制造业PMI指数站在枯荣线以上。按企业规模看，大型企业PMI为52.0，较上月下降0.4  个百分点；中型企业PMI  为49.90，较上月下降0.3  个百分点，在站上枯荣线仅两个月后再次回落至枯荣线以下；小型企业PMI  为47.7，较上月下降0.6  个百分点，持续在枯荣线以下。在目前经济弱复苏的宏观经济背景下，中小型企业经营环境绝对改善困难度较大，也不排除有进一步恶化情况的发生，这也将导致中小型企业出现信用风险的可能性加大，对此我们再次建议投资低评级信用债需谨慎。
        上周从13  年跨入14  年，13  年度信用债发行收尾。信用债一级市场共发行新债10  只，数量比上期下降19  只；发行金额合计为101  亿元，较上期缩量62%。
        总的来看，由于在上周跨入新年，信用债发行数和总量皆较少属于正常情况。
        从发行利率来看，上周信用债一级市场发行利率中票继续回落，短融和企业债的发行利率都继续上行，但是上行力度都已减弱，且上行幅度较小。
        上周只有4  个交易日，信用债二级市场成交量回落，较上期减少25%至1717亿元。所有券种的成交量都较上期下降，短融成交量下降幅度较小，公司债、企业债和中期票据的成交量下降幅度相对较大。
        上周信用债二级市场的收益率基本延续上周走势，中票、银行间企业债、交易所公司债的收益率继续上扬，特别是低评级交易所公司债收益率上扬幅度明显，短期融资券的收益率继续回落，且回落幅度较小。信用利差方面，利率债市场收益率上行，且幅度较大，导致大部分券种的信用利差缩小，但由于交易所公司债收益率上扬力度更大，交易所公司债信用利差扩大。
        总体来看，信用债的收益率仍然在高位运行，短期融资券的收益率虽然连续两周回落，但是回落幅度都较小，资金面在跨年后相对平稳，各券种收益率上扬力度皆不大，低评级的交易所公司债信用风险大，收益率上扬幅度明显。在现有资金面的情况下，我们预计短期内各券种收益率会窄幅震荡。