摘要
        11月社零总额名义和实际增速均较10月有所提升
        11  月份，社会消费品零售总额21,012  亿元，同比名义增长13.7%，扣除价格因素实际增长11.8%，名义增速和实际增速较10  月份分别提升0.4  和0.6  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        重点零售企业（千家、百家、50家）销售增速小幅反弹
        11  月份，全国百家和50  家重点大型零售企业零售额分别同比增长5.5%和4.8%，增速较上月分别上升2.1  和2.0  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        11月CPI同比上涨3.0%，环比下降0.1%
        11  月份，CPI  同比上涨3.0%，环比下降0.1%。据测算，在11  月份3.0%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.7  个百分点，新涨价因素约为2.3个百分点。
        本月天气指数：雨雪天气减少，气温全面下降
        本月16  个样本城市中，12  个城市雨雪天数较11  月减少，1  个城市增多，3  个城市持平；平均最高气温来看，16  个样本城市的平均气温均较上月有不同程度的下降。
        家电连锁领跌，板块涨幅居后
        12  月份，民生商贸零售板块收益率为-7.6%，在29  个一级行业涨跌幅排行榜中排名第25位，跑输沪深300  指数（-4.72%）2.9  个百分点。其中，民生租金市场、民生百货和民生超市的收益率分别为-0.58%、-3.26%和-4.56%，  好于民生可选和民生家电连锁的-9.74%和-16.30%。个股中，步步高和百大集团领涨，收益率分别为10.06%和7.04%；三江购物和苏宁云商领跌，收益率分别为-17.55%和-17.33%。
        行业观点：
        从销售数据来看，行业基本面的拐点尚未出现，但预期的拐点通常先于基本面拐点出现；预期的拐点我们认为有以下三点：第一是电商的流量红利不再，电商的发展迅速进入瓶颈期，电商相对传统零售的优势在弱化；第二，电商发展要精细化和传统零售是殊途同归，在精细化经营管理阶段电商不比传统零售更有优势；第三，传统零售从最开始对电商只能被动挨打，到逐渐摸索线上线下融合之路，让市场看到传统零售开始积极适应市场发展的信号。从我们的研究来看，电商不可能完全取代传统零售，消费者对传统零售的体验仍有需要，传统零售仍有存在的基础和必要。个股推荐上，我们遵循3  个选股逻辑，第一，更锐意进取、积极改变适应市场变化的公司；第二，被低估有资产安全边际或超跌的优质公司；第三，对股价有诉求的公司，综上我们推荐王府井、友谊股份、天虹商场、重庆百货、友好集团。
        风险提示
        经济进一步下滑使得消费复苏低于预期。