投资要点
● 12月销量符合预期,4季度销量同比增长22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告12月客车销量8278辆,同比增长12.5%,销量符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)4季度销量1.95万辆,同比增长22%,符合预期。2013年客车销量5.6万辆,同比增长8.5%。13年公司客车销量增长主要体现在新能源客车及客车出口方面:新能源有客车销量以倍数增长,客车出口量达到6000辆左右,同比增长20%,而同期校车销量基本持平。
虽销量符合预期,但12 月及4 季度客车结构好于预期。12 月客车结构好于预期,其中大客销量4427 辆,同比增长29.7%,环比增长28.2%,增速明显高于公司整体销量增速水平。4 季度客车销量同比增长22%,但同期大客销量9485 辆,同比增长31%;大客销量在4 季度比重为48.6%,同期比重为45%,同比提高3.6 个百分点。大客销量结构向好将保障4 季度公司收入及盈利增速高于销量增速。
继续看好2014 年公司客车销量增长。13 年因校车需求低于预期,限制了公司销量增速。在节能减排政策下,预计各地方政府更新公交客车速度将加快,预计新能源客车需求有望在2014 年集中体现,公司作为客车龙头企业,在新能源客车领域有望继续保持领先地位,预计公司14 年新能源客车销量有望翻倍;预计客车出口销量仍有望保持15%左右增长。
继续看好2014 年业绩快速增长。看好14 年公司客车销量增长,因新能源客车比重提高及折旧压力下降,预计14 年公司盈利增速仍有望超出销量增速,我们继续看好公司2014 年业绩有望快速增长。
财务与估值:
预计2013-2015 年EPS 分别为1.38、1.70、2.08 元,参照可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平,给予2013 年16 倍PE 估值,对应目标价22.10元,目前股价对应13 年、14 年PE12 倍和10 倍,考虑2014 年业绩有望增长的确定性,估值偏低,维持公司买入评级。
风险提示:
经济下滑导致客车需求低于预期,出口订单交付时间的不确定性。